事件：公司发布2020 年半年报，实现营业收入26.5 亿元，同比+11%；归母净利润0.1 亿元，同比-86%，主要由于新冠疫情导致国内外下游企业停工、国内出行减少，2、3 月份充电量大幅下降。经营活动现金流量净额同比-153%。

    电气设备制造业务发力新基建，乘势而上。电气设备制造业务上半年实现营收20 亿元，同比+17%；毛利率24%，同比-5 个pcts。公司在电网招标中屡有斩获，环网箱、标准化箱取得突破；轨交行业中标大临、朝凌、磨万、兴泉等大线项目，巩固其铁路市场的龙头地位；模块化智能变电站产品延续增长势头，上半年签订模块化变电站60 套，业内领先。

    充电桩业务受疫情影响，毛利率下滑。新能源汽车充电业务实现营收6.5亿元，同比-2%；毛利率7%，同比-20 个pcts，主要受疫情影响，出行减少，2、3 月份充电量下降，但随着疫情防控措施解除，充电量快速回升。

    公司定增引进战略投资者，提升特来电的资本实力和业务开拓能力。上半年公司精准投建、精细运营，项目落地城市334 个，上线运营公共充电桩超16 万个，上半年充电量约10.2 亿度，同比+16.6%，近4 年复合增长率达158%，继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位。

    充电防护核心技术领先，国际业务取得突破。公司的电动汽车充电两层安全防护技术已获69 项专利，可有效减少电动汽车充电起火事故。5 月份，公司先后中标瑞士ABB 俄罗斯项目、科特迪瓦电网225kV 车载移动式变电站项目，中标金额合计2.17 亿元。公司技术和产品深受客户的好评，充分展现了公司产品的国际化实力，为公司进一步布局国际市场具有十分重要的战略意义。

    维持“增持”评级：我们维持盈利预测，预计公司20-22 年归母净利润分别为4.04/6.02/8.50 亿元，对应20-22 年EPS 为0.40/0.60/0.85 元，对应PE 为51/34/24X。新能源车充电市场空间广阔，公司技术护城河深厚、充电网络布局带来的规模优势，将巩固其龙头地位，充电业务运营边际改善有望带来业绩弹性，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源产业政策变动的风险，新业务拓展不达预期，海外业务受政治、经济波动政策变化的风险，汇率变动的风险。