公司2020Q2 盈利显著回升且上半年盈利回正，下半年业绩有望加速修复，且中长期料将受益于新能源汽车充电运营效益提升，有望实现利润大幅释放；下调2020-2022 年净利润预测至3.0/5.2/8.1 亿元，现价对应PE 69/40/25 倍，给予目标价25 元，维持“买入”评级。

    Q2 盈利显著回升，业绩符合预期。公司2020H1 营收26.46 亿元（+11.1% YoY），归母净利润1198 万元（-85.7% YoY），毛利率19.7%（-8.5pcts YoY）；其中Q2 营收18.60 亿元（+42.0% YoY），归母净利润8470 万元（+77.4% YoY），在Q1 受疫情影响致亏损的情况下实现盈利扭亏，业绩符合预期。公司2020H1期间费用率24.2%（-2.4pcts YoY），其中销售/管理（含研发）/财务费用率为7.2%/12.9%/4.1%（-0.9/+0.2/-1.7pcts），费用控制能力逐步优化；经营性现金流净额为-7.57 亿元（-153.2% YoY），收现比率0.82（-0.25 YoY），现金回款能力出现短期下滑。

    充电业务快速恢复，盈利能力有望明显回升。2020H1 受国内疫情影响导致期间企业停工、出行减少，尤其是2、3 月份新能源汽车充电量大幅下滑，公司充电业务收入6.49 亿元（-1.9% YoY），毛利率降至7.1%（-19.7pcts YoY）。在此情况下，公司2020H1 充电量仍达10.2 亿度（+16.1% YoY），平均充电利用率或在7%左右，平台注册用户数增至292 万人（+67.8% YoY）；目前日充电量已回升至900 万度以上（+~40% YoY），对应充电利用率或回升至约10%。

    随着新能源汽车保有量稳步提升、出行需求快速恢复的情况下，预计下半年充电业务运营效益和盈利能力有望快速提升。

    智能制造业务有望加速复苏，龙头地位巩固。公司2020H1 电气设备制造业务收入19.97 亿元（+17.0% YoY），毛利率23.8%（-5.1pcts YoY），盈利能力下滑或主要受新冠疫情冲击。公司作为国内最大的箱变供应商，凭借系统集成技术和箱变产品优势稳步扩张，2020H1 新签模块化变电站60 套，累计完成签订365 套，市场份额大幅领先，并有望受益电网、轨交、新能源等新基建项目需求放量而较快增长。

    风险因素：箱变订单落地低于预期，充电利用率提升不及预期等。

    投资建议：基于新冠疫情影响导致公司电力设备产品交付延后、充电网增速放缓，下调2020-2022 年净利润预测至3.0/5.2/8.1 亿元（原预测值为4.6/6.5/9.5亿元），对应EPS 预测0.30/0.53/0.81 元，现价对应PE 69/40/25 倍；考虑公司作为充电运营龙头的长期成长潜力，给予目标价250 元，维持“买入”评级。