本报告导读：

    我们认为公司作为充电运营网络龙头企业有望充分受益本轮充电桩建设提速过程，同时单桩利用小时数的提升也将进一步改善公司整体盈利能力。

    投资要点：

    上调目标价，维持增持评级。考虑疫情对2020 年Q1 充电运营的短期影响，下调2020-2022 年EPS 至0.43（-0.06）、0.62（-0.11）、0.91元，参考2020 年行业平均估值水平44X PE，考虑公司充电运营的龙头地位、较高的盈利增速和业绩弹性给予一定溢价，给予2020 年55XPE，上调目标价至23.7 元（原目标价22.05 元），维持增持评级。

    业绩略低于预期。2019 年公司营收为67.4 亿元，同比增长14%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长51%，受计提资产减值等因素影响，整体业绩略低于预期。

    电气设备稳健增长，充电业务快速发展。公司2019 年电气设备收入为45.58 亿元，同比增长3%；新能源汽车充电生态网业务收入为21.81亿元，同比增长49%，其中公司运营充电桩达到14.8 万个，累计充电量达到38 亿度，继续保持占有率第一、充电量第一的龙头地位。

    新基建推动下充电桩建设有望提速，充电运营龙头有望受益充电量的快速提升。2020 年充电桩被纳入新基建范畴，且北京、山东等省市均出台了充电基础设施建设补贴政策，从建设端和运营端两方面给予政府补贴。我们认为电动车保有量的提升凸显了充电基础设施的薄弱，随着国家战略层面的重视，预计充电桩建设有望提速，2020-2025年行业空间超千亿；同时公司作为充电运营龙头企业有望受益充电量的快速提升，整体单桩利用率逐年上升，盈利能力有望进一步改善。

    风险提示：充电服务费下调，新城市开拓进度低于预期