业绩预览

    公司预测1Q20 盈利亏损6000-8000 万元

    公司预期1Q20 盈利亏损6000 至8000 万元，去年同期盈利3630.15万元；此外公司之前业绩快报显示2019 年净利2.79 亿元，同比增长56.04%。公司2019 年业绩与1Q20 业绩均不及我们预期。

    公司2019 年业绩主要受到国内新能源车增速放缓影响，1Q20 传统业务需要进行现场安装，受疫情影响项目延期；充电业务则同样受疫情影响客户出行减少，充电量同比下降。

    关注要点

    充电桩保有量稳居首位，4 月充电量有所回暖，但自营规模扩张或受疫情影响。公司至2020 年1 月充电桩保有量达15.2 万根，占全国公共充电桩29%，规模稳居第一。2019 年充电总量约21亿度，基本符合我们及公司自身预期。1Q20 受疫情影响，充电量同比下降5.5%，公司于公告中表示4 月上旬充电量已伴随国内复工复产节奏的提升，快速提升，近日充电量已高于去年同期15%。但考虑到公司当前总规模高于去年同期24%，从单桩充电量上依旧低于同期。进一步考虑新能源车销量增速与个人出行频次短期仍受疫情影响，我们认为公司自营规模的进一步扩张将受阻于固定费用的持续扩大将有所放缓，整体规模或可通过加盟/共建等轻资产的模式，在新基建的政策推动下，维持稳定扩张。

    传统业务有望维持稳健。公司传统业务受益于电网投资的稳定、新能源发电装机的增长与铁路等基建的推进。我们认为短期开工受阻并不影响全年订单景气与业绩稳健，2Q20 后将有较好表现。

    估值与建议

    考虑疫情影响下全年充电量增长将受到一定阻力，同时公司已扩张规模较大固定费用较高，我们下调2019/2020e 利润10%/24%至2.79/3.55 亿元，并引入2021e 利润预期5.85 亿元，此外，公司2019年收入超我们预期主要原因为低毛利业务增长幅度较大，但整体费用依旧拖累利润，由此我们同样调升2020 年收入16%至89.1亿元。考虑到公司当前股价已较1Q20 回调较多，此外公司在充电领域规模维持市场之首，估值受益充电桩新基建及新能源车2Q20有望回暖的支撑，维持目标价19 元，当前股价与目标价分别对应2019/2020e 52/32x P/E 与53/32x P/E，有2.5%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    国网投资及新能源发电装机不及预期，新能源车增长不及预期，公司规模扩张过快下费用进一步大幅增长。