公司业绩向好，充电运营增长迅速。公司2020 年1 月20 日发布2019 年度业绩预告，预计2019 年度归母净利润2.51-3.04 亿元，较上年同期增长40%-70%。业绩增长主要受益于：1）传统电力设备智能制造业务的合同额和收入持续增长，2019 年下半年公司公告统计，在国家电网项目、铁路及轨道交通项目、风电项目中合计中标4.55 亿元左右。2）2019 年充电量约21 亿度，较去年同期增长约85%，仅充电运营收取的服务费就可为公司贡献4 亿元左右的营业收入，截至2019 年7 月子公司特来电的亏损幅度在不断收窄，2019 年下半年充电量显著增加有望实现盈亏平衡甚至盈利。

    新能源汽车长期发展趋势不变，充电运营服务拥有较大成长空间，目前关键是提升充电桩利用率。长期来看，国家政策对新能源汽车仍持支持态度，新能源汽车长期发展向好的趋势不会变化，我们预计2020 年新能源汽车产量可达155.2 万辆，2020 年将新增公共充电桩15.6 万台。此外根据测算2020年充电服务费市场规模在84-111 亿元之间，充电运营服务空间广阔。就充电业务目前发展过程中遇到的问题来看，优化充电桩布局，提高充电桩利用率与运营管理效率是提升企业盈利能力的关键。

    充电运营未来将高度集中，公司致力于打造充电网价值闭环，拥有高成长属性。由于公共充电桩存在的物理位置排他性，我们预计未来公共充电市场将会呈现高度集中的格局，规模化的企业可能仅存5-8 家，公司作为充电业务的领军者，2019 年底公共充电设施保有量14.1 万个（2018 年12.1 万个），在规模没有显著增长的前提下，充电量增长85%，可见利用率提升明显，充电网络布局已经成型，同时公司积极布局数据增值服务，未来有望通过“数据红利”为公司创造新的利润增长点，拥有高成长属性。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为2.98、5.40、8.27亿元、EPS 分别为0.30 元、0.54 元和0.83 元，对应PE 为86.47、47.63和31.12 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，充电桩利用率提升不及预期。