特来电拟增资扩股，预计将大幅改善公司资金实力，加速充电网规模扩张，维持公司2019-2021 年净利润预测3.5/6.1/9.1 亿元，对应PE 为53/30/20 倍，给予目标价22 元，维持“买入”评级。

    特来电拟增资扩股，投后估值约78 亿元。公司公告子公司特来电拟通过增资扩股方式引进战略投资者，增资总金额不超过13.5 亿元，增资价格拟定为每元注册资本价格17.64 元，对应投后估值约为78 亿元，特来电仍为特锐德控股子公司。其中，此次拟定关联投资人包括金阳基金、鸿鹄基金（增至不超过3 亿元），特锐德（增资约2 亿元），拟定非关联投资人包括鼎晖投资、国调基金等，预计投后公司直接控股特来电比例将稀释至约82%。

    预计战投将强化特来电资金实力，助推公司盈利改善。特来电作为国内充电运营行业龙头，目前充电桩运营规模约14 万个，市占率约30%；2019 年1-11 月充电量达18.4 亿度，同比+88%，预计2019 年全年充电量将达21 亿度，充电量市场份额保持40%左右。本次公司拟引入国内领先的战略投资者入股特来电，预计将大幅提升特来电的资本实力和未来业务开拓能力，进一步推进及完善公司在充电领域业务的战略布局，加速提高特来电的市场份额和影响力，促进公司充电业务盈利改善，提高公司核心竞争力和综合实力。

    特来电充电利用率持续提升，迎来业绩兑换期。2019 年1-11 月充电量达18.4亿度，同比+88%，预计2019 年全年充电量将达21 亿度，充电量市占率保持40%左右。目前公司充电利用率提升至近12%，较2018 年底的8%增幅明显。

    　　随着国内新能源汽车支持政策向后端充电运营商倾斜、市场加速向头部民营充电运营商集中，同时在电动汽车产销规模或将持续回升的情况下，特来电盈利能力有望加速改善，进入规模和业绩高速增长的黄金发展期。

    风险因素：增资事项尚存不确定性；电动汽车发展低于预期，充电利用率提升不及预期等。

    投资建议：若特来电增资扩股完成，预计将大幅改善公司资金实力，加速充电网规模扩张，在政策加强对充电行业支持力度，行业由民营充电运营商主导的竞争格局料日渐清晰的背景下，充电运营业务迎来加速发展期。维持公司2019-2021 年净利润预测3.5/6.1/9.1 亿元，现价对应PE 为53/30/20 倍；考虑公司充电业务处于快速发展起步期和充电网互联运营属性，采用PE-PS 相结合的分部估值法，综合给予公司2019 年220 亿元估值，对应目标价22 元，维持“买入”评级。