业绩简评

    公司发布三季报，前三季度实现营业收入和归母净利润分别为40 亿、1.55亿元，同比分别提升2.86%、8.11%；Q3 实现营收和归母净利润分别为16.2 亿、0.71 亿元，同比分别提升29.2%、241.9%，回暖趋势明显。

    经营分析

    Q3 营业收入和净利润大幅度反弹。Q3 公司箱变等传统电力设备版块营收提速明显，一改中报营收下滑趋势，充电业务和新能源车桩出售业务则延续了中报中速增长。公司前三季度毛利率达到26.2%，同比提升0.9pct，主要系箱式变电站毛利率提升和充电业务收入占比提升所致。前三季度，公司三费率达到25.1%，相比同期提升1.6pct，影响公司全年净利润大致1.1 亿左右。此外，Q3 公司经营性现金流达到2.4 亿，同比增长102%，趋势良好。

    充电行业发展迅速，公司充电业务维持翻倍趋势。截止9 月份我国公共桩保有量达到46.6 万台，1 到9 月份新增数量达到16.6 万台，去年同期新增7.4万，同比提升124%，充电行业发展正再提速。根据充电联盟，截止三季度公司充电桩保有量达到13.8 万台，受制于资本开支能力今年增长仅为1.68万台，市场份额从去年年底的36.6%下滑至29.6%，但是公司今年上半年电量仍然增长了101%，充电份额依旧达到了41.4%，较高的充电利用率背后体现了公司运用智能调度、云平台大数据等技术达到了较高精细化运营能力。此外公司充电设备业务继续保持较高增速，全年销售额有望超10 亿。

    模块化箱式变电站频中标风电项目，有望助力电力设备版块营收反转。风电光伏等新能源建设环境较为恶劣且补贴政策受装机时间影响，模块化变电站安装便捷、快速可靠等性能特别契合新能源领域诉求。作为预制舱式模块化变电站龙头，公司9 月以来陆续中标大唐、国电投等风电项目2 亿元。此外Q3 公司陆续获得国网变电站开关柜、重庆铁路枢纽东环线箱式变电站等重大合同，都将一定程度对冲国网今年招标减少带来的不利影响。下半年电网投资回升，光伏等新能源装机启动，智能制造版块有望重回中高速增长。

    盈利预测和投资建议

    由于三费率同比提升1.6pct，从而进一步影响公司净利润率水平，调低公司2019-2021 年归母净利润为2.6 亿（-30%）、3.9 亿（-32%）、7.1 亿(-22%)。目前市值对应三年PE 分别为65x、43x、24x，给予增持评级。

    风险提示

    新能源车销量不达预期；公司募集资金和充电桩投建进度不达预期；