公司2019Q3 大幅预增，主要得益于传统电力设备智能制造业务持续增长，以及充电运营业务盈利改善。维持公司2019-2021 年净利润预测4.6/6.7/10.0 亿元，现价对应PE 为36/25/17 倍，采用分部估值法，给予目标价23.4 元，维持“买入”评级。

    Q3 业绩大幅预增，充电业务盈利改善。公司发布2019 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润1.44~1.58 亿元（同比+0%~10%），其中三季度预计实现归母净利润5962~7399 万元（同比+186%~255%），业绩基本符合预期。公司三季度业绩实现大幅增长，一方面源于传统电力设备智能制造业务在手订单和合同额持续增长，另一方面得益于公司充电运营及设备销售业务持续快速增长所带来的盈利能力大幅改善。

    充电量快速增长，充电运营盈利能力加强。数据跟踪显示，2019Q1-3 特来电平台充电量约14.4 亿度，同比增长91.3%，累计充电量超31 亿度，我们预计全年充电量将增至22.5 亿度。其中，我们测算公司2019Q3 充电桩平均利用率约10%，预计至年底利用率将达11%-13%，大幅超越2018 年底约8%的利用率盈亏平衡点，迎来业绩加速释放。

    推进充电平台互联互通，推出充电网两层防护体系。特来电持续加大大型互联网平台合作，推进数据互联互通，满足多维充电场景需求；同时深化与车辆运营企业及整车厂合作，提供定制化充电服务，从源头掌控充电用户，扩大下游份额。公司推出充电网两层防护体系，2019H1 特来电防护体系共防范了7.8 万次的不安全充电，避免烧车事故避免13 起，降低事故发生率达72%。

    箱变业务稳步扩张，奠定业绩增长基础。公司利用特锐德系统集成技术和箱变产品优势，大力开发风电项目、用户项目市场，同时继续扩大国家电网市场的覆盖、巩固在铁路行业的领先地位，持续斩获传统电力设备智能制造领域订单（包括哈工程人才公寓全国首个泛在电力物联网示范项目），2019H1 签订模块化变电站40 套，累计完成签订模块化变电站261 套，模块化变电站业绩在行业内遥遥领先。

    风险因素：市占率下滑，电动汽车发展低于预期，充电利用率提升不及预期。

    投资建议：我们维持公司2019-2021 年净利润预测4.6/6.7/10.0 亿元，现价对应PE 为36/25/17 倍。采用PE-PS 相结合的分部估值法，综合给予公司2019年234 亿元估值，对应目标价23.4 元，维持“买入”评级