事件：

    2019 年8 月29 日，公司发布2019 年上半年业绩报告：公司实现营业总收入23.8亿元，较上年同期降低9.67%；实现归母净利为8403 万元，较上年同期减少31.58%。

    点评：

    业绩符合预期，EPC 项目逐渐退出

    2019 年上半年，公司营收同比下滑9.67%，净利润同比下滑31.58%，扣除光伏EPC 项目后，公司扣非净利较去年同期增长20.22%。整个上半年来看，除EPC项目外，新能源汽车及充电业务保持28%高速增长，上半年充电设备销售合同额达4.39 亿元，同比增长62%。

    传统业务地位稳固，变电站快速发展

    公司2019H1 电气设备板块实现收入17.07 亿元，同比下滑4.4%，毛利率提升0，9 个百分点至28.9%，整个上半年，公司实现签订模块化变电站40 套，累计完成签订模块化变电站261 套，在传统电力设备行业地位稳固。公司模块化智能变电站取得大唐、华电等项目。

    费用率小幅提升，充电业务毛利率显著改善

    从公司三费来看，销售、管理、财务费用率分别同比提高0.2%、+3.6%、1.5%，管理费用率提高主要是计提股权激励费用所致。2019H1 公司实现充电量达8.75亿度，同比增速达到+101%，带动公司充电桩利用率提升，同样带动公司新能源汽车及充电业务毛利率也提升7.58 个百分点至26.81%。我们预计随着公司充电桩利用率提升，公司毛利率有望继续上行。

    车企合作深化，积极向平台化方向转型

    公司同北汽新能源、广汽新能源等车企建立深度合作关系，同时2019H1 公司与捷顺科技达成全面战略合作协议，与顺丰加大了合作力度，与T3 出行、快狗打车、货拉拉、云鸟配送、美菜网等开展充电合作及平台互通，公司通过特锐德控股和子公司的股权分配，建立市场与参与者利益一体化的国际化平台，公司积极由重资产扩张向平台化企业转型。

    盈利预测与估值：

    预计2019-2021 年公司将实现净利4.8、8.5 亿、14.2 亿，对应EPS 为0.48、0.85、1.43 元/股，分别对应40、23、14 倍PE。维持强烈推荐评级。

    风险提示：充电桩利用率不及预期；资产减值风险；行业政策风险。