事件:公司4月 24日发布2024年一季度报告,期内实现营业收入191.82亿元,同比增长4.88%;实现归母净利润 36.04 亿元,同比增长3.38%。
报告要点:
中广核核能发电唯一平台,营收和净利润同比平稳增长收入端,2024Q1 公司主业务持续增长,实现营业收入191.82 亿元,较上年同期增长4.88%,主要系惠州、苍南等在建核电项目的建筑安装及工程设计业务量增加。利润端,2024Q1 公司利润总额为63.41 亿元、归母净利润为36.04 亿元,较上年同期分别增长2.35%、3.38%,主要受电量、电价及研发进度等综合因素的影响。一季度集团运营管理的核电机组总上网电量约为518.14 亿千瓦时,较上年同期增长1.83%;公司的控股子公司上网电量约为396.44 亿千瓦时,较上年同期增长0.79%。
期间费用率呈下降趋势,盈利能力有望进一步修复公司2024Q1 毛利率为39.28%(同比-1.95pct),净利率为27.94%(同比-0.63pct)。期间费用方面,2024Q1 销售费用0.09 亿元(同比+7.01%),销售费用率0.05%,同比持平;管理费用5.58 亿元(同比-0.04%),管理费用率2.91%(同比-0.14pct);研发费用1.13 亿元(同比-46.13%),研发费用率0.59%(同比-0.56pct);财务费用12.70 亿元(同比-1.73%),财务费用率6.62%(同比-0.45pct)。
在建核电机组进展顺利,积极开拓核能综合利用截至2023 年底,公司共管理11 台在建核电机组,2 台处于调试阶段,3 台处于设备安装阶段,2 台处于土建施工阶段,4 台处于FCD 准备阶段。其中,宁德5 号和6 号机组、惠州3 号和4 号机组均处于FCD 准备阶段;陆丰6 号机组已开始全面建设,进入土建施工阶段;苍南2 号机组已实现穹顶吊装,进入设备安装阶段;防城港4 号机组完成热态功能试验,将于2024年上半年投产;惠州1 号机组已开始冷态功能试验,进入调试阶段。除聚焦核能发电主业外,公司也在积极开展核能综合利用的研究,核能供暖已在红沿河核电基地积累了一定经验,同时积极探索多种模式的储能项目的建设。
助力“双碳”目标实现,核电市场需求广阔
公司2023 年累计上网电量等效减少标煤消耗约6467.22 万吨、减排二氧化碳约17645.67 万吨、减排二氧化硫约1.78 万吨、减排氮氧化物约2.85 万吨,环保效益显。目前中国在运核电机组装机规模约为5691 万千瓦,占全部装机容量的1.9%,核电在我国能源结构中的占比仍然很低,随着能源结构向绿色清洁转型持续推进,未来核电市场需求广阔。
投资建议与盈利预测
随着我国双碳目标引领下的能源结构优化、新型能源体系加快构建,核电相关产品的需求将加速释放,公司有望深度受益行业发展,保持稳定增长的态势。我们预计2024-2026 年,公司归母净利润分别为:116.02、124.17 和130.42 亿元,按照最新股价测算,对应PE 估值分别为17.58、16.43 和15.64 倍,给予公司“增持”的投资评级。
风险提示
行业政策变动风险、电力需求变动风险、核电站安全风险。