事件：公司4月 24日发布2024年一季度报告，期内实现营业收入191.82亿元，同比增长4.88%；实现归母净利润 36.04 亿元，同比增长3.38%。

    报告要点：

    中广核核能发电唯一平台，营收和净利润同比平稳增长收入端，2024Q1 公司主业务持续增长，实现营业收入191.82 亿元，较上年同期增长4.88%，主要系惠州、苍南等在建核电项目的建筑安装及工程设计业务量增加。利润端，2024Q1 公司利润总额为63.41 亿元、归母净利润为36.04 亿元，较上年同期分别增长2.35%、3.38%，主要受电量、电价及研发进度等综合因素的影响。一季度集团运营管理的核电机组总上网电量约为518.14 亿千瓦时，较上年同期增长1.83%；公司的控股子公司上网电量约为396.44 亿千瓦时，较上年同期增长0.79%。

    期间费用率呈下降趋势，盈利能力有望进一步修复公司2024Q1 毛利率为39.28%（同比-1.95pct），净利率为27.94%（同比-0.63pct）。期间费用方面，2024Q1 销售费用0.09 亿元（同比+7.01%），销售费用率0.05%，同比持平；管理费用5.58 亿元（同比-0.04%），管理费用率2.91%（同比-0.14pct）；研发费用1.13 亿元（同比-46.13%），研发费用率0.59%（同比-0.56pct）；财务费用12.70 亿元（同比-1.73%），财务费用率6.62%（同比-0.45pct）。

    在建核电机组进展顺利，积极开拓核能综合利用截至2023 年底，公司共管理11 台在建核电机组，2 台处于调试阶段，3 台处于设备安装阶段，2 台处于土建施工阶段，4 台处于FCD 准备阶段。其中，宁德5 号和6 号机组、惠州3 号和4 号机组均处于FCD 准备阶段；陆丰6 号机组已开始全面建设，进入土建施工阶段；苍南2 号机组已实现穹顶吊装，进入设备安装阶段；防城港4 号机组完成热态功能试验，将于2024年上半年投产；惠州1 号机组已开始冷态功能试验，进入调试阶段。除聚焦核能发电主业外，公司也在积极开展核能综合利用的研究，核能供暖已在红沿河核电基地积累了一定经验，同时积极探索多种模式的储能项目的建设。

    助力“双碳”目标实现，核电市场需求广阔

    公司2023 年累计上网电量等效减少标煤消耗约6467.22 万吨、减排二氧化碳约17645.67 万吨、减排二氧化硫约1.78 万吨、减排氮氧化物约2.85 万吨，环保效益显。目前中国在运核电机组装机规模约为5691 万千瓦，占全部装机容量的1.9%，核电在我国能源结构中的占比仍然很低，随着能源结构向绿色清洁转型持续推进，未来核电市场需求广阔。

    投资建议与盈利预测

    随着我国双碳目标引领下的能源结构优化、新型能源体系加快构建，核电相关产品的需求将加速释放，公司有望深度受益行业发展，保持稳定增长的态势。我们预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为：116.02、124.17 和130.42 亿元，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为17.58、16.43 和15.64 倍，给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示

    行业政策变动风险、电力需求变动风险、核电站安全风险。