1Q24 业绩符合我们预期

    　　中国广核公布1Q24 业绩：营业收入192 亿元，同比+4.9%，主要系对惠州、苍南等在建核电项目的建筑安装及工程设计业务量增加；归母净利润36 亿元，同比+3.4%，符合我们预期。

    　　1Q24 总上网电量同比+1.8%至518 亿千瓦时，按计划开展7 个大修。子公司、联营企业（红沿河核电）上网电量同比+0.8%、+5.3%至396 亿千瓦时、122 亿千瓦时。台山#1 恢复并网后利用率大幅提升，台山核电上网电量同比+51.4%。防#3 于2023 年3 月并网，防城港核电上网电量同比+29.4%。大亚湾/阳江/岭东/岭澳/宁德核电上网电量同比-21.7%/-9.7% /-6.5%/-5.5%/-5.2%，主要由于大修或减载停备时间同比增加，1Q24 按计划完成4 个换料大修（含1 个跨年换料大修）、2 个十年大修（含1 个跨年十年大修），新开展2 个十年大修和1 个首次大修。

    　　降本增效持续进行。1Q24，财务费用同比-1.7%至12.7 亿元，财务费用率、管理费用率、研发费用率同比-0.4ppt、-0.1ppt、-0.6ppt 至6.6%、2.9%、0.6%。信用减值利得1.4 亿元，主要系中广核风电项目的应收工程款减值准备转回。其他收益同比-37.8%至3.2 亿元，主要系增值税退税同比减少。

    　　截至1Q24 末，资产负债率59.8%，较2023 年末下降0.4ppt。1Q24经营性现金流同比+25.2%至55.8 亿元。

    　　发展趋势

    　　公司预计防城港#4 将于1H24 投产。1Q24 末，集团共管理11 台已核准及在建机组，2 台/3 台/2 台/4 台处于调试/设备安装/土建施工/FCD 准备阶段。防城港#4 已于2024 年3 月完成首炉核燃料装载，开始主系统带核调试。公司计划2Q24 新开展3 个年度换料大修。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前A 股股价对应16.6 倍2024 年市盈率和15.2 倍2025 年市盈率，H 股股价对应9.2 倍2024 年市盈率和8.1 倍2025 年市盈率。

    　　维持A/H 股跑赢行业评级和目标价不变，对应A 股17.0 倍2024 年市盈率和15.6 倍2025 年市盈率，H 股10.7 倍2024 年市盈率和9.4 倍2025 年市盈率，较当前A/H 股股价分别有2.4%和16.2%的上行空间。

    　　风险

    　　核安全事故，用电需求大幅不及预期。