1H23 业绩符合我们预期

    　　中国广核公布1H23 业绩：公司营业收入392.8 亿元，同比+7.2%；归母净利润69.6 亿元，同比+17.9%。其中2Q 营收、净利润同比+7.9%、+13.8%至209.9 亿元和34.7 亿元，与我们此前预期的35 亿元相符。

    　　2Q23 控股机组上网电量同比+12.7%（vs 1Q23 +7.8%）。1H23 市场化电量占比同比+0.5ppt 至55.5%，平均交易电价同比+1.3 厘至0.4022 元/kWh。根据中国核能行业协会、公司公告及2Q23 运营情况公开交流会：

    　　广东：1H23 阳江/岭澳/岭东净利润同比+18.3%/+7.8%/-7.7%。1）量：换料大修时间同比缩短带动综合利用小时数提升，其中岭澳1#利用小时同比+57%。2）价：1H23 平均交易电价0.407 元/kWh（同比-8.5 厘），1H23 核电参与现货平衡结算，而1H22以月度交易为主。公司2H22 计划参与月度交易，电价有望回升。

    　　福建：1H23 宁德净利润同比+59.6%。1）量：换料大修、机组停载时间同比缩短下，宁德2#、3#、4# 1H23 利用小时数同比增加超20%。

    　　2）价：1H23 平均交易电价0.4015 元/kWh（同比-3.7 厘），主要系去年同期外送华东电价较高，今年外送减少。

    　　广西：1H23 防城港净利润同比+60.4%。1）量：1Q23 防城港3#投产。2）价：1H23 平均交易电价0.4237 元/kWh（同比+11 厘）。

    　　2Q23 财务费用同比-2.3%至16.6 亿元。据我们测算，截至2Q23 末，公司有息负债较1Q23 末减少55 亿元至1,963 亿元，2Q23 平均利率3.3%，环比持平。经营性现金流同比+25%至112 亿元。主要系上网电量同比增加。

    　　发展趋势

    　　现金流稳健，成长分红可期。公司在建机组容量7,208MW。2023 年7月，国常会核准福建宁德5#、6#，均采用“华龙一号”技术，单机组容量1,210MW。我们预计，沿海省份用电需求偏紧下，核电电量有望应发尽发，电价有望保持稳健，带动公司业绩及分红稳步增长。公司作为稀缺的核电龙头，现金流稳健，为兼具成长派息的中特估标的。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023/24 年13.3x/12.4x P/E，H 股股价对应2023/24 年7.0x/6.3x P/E。维持A/H 股跑赢行业评级，A 股目标价3.42 元，对应14.4x/13.4x P/E；H 股目标价2.36港币，对应8.4x/7.9x P/E，较当前股价有7.9%和19.8%的上行空间。

    　　风险

    　　核安全事故，用电需求大幅不及预期。