主要受益于新机组投产，1H23 归母净利同比+17.9%

    1H23，公司营收/归母净利同比+7.3%/+17.9%至392.8/69.6 亿元，对应公司2Q23 营收/归母净利为209.9/34.7 亿元，同比+7.9%/+13.9%。公司1H23业绩增长主要得益于控股的防城港3 号机组/参股的红沿河6 号机组于2023年3 月25 日/2022 年6 月23 日投产。我们维持2023-2025 年归母净利润预测114.4/118.5/123.6 亿元。基于对公司2023 年EPS/BPS 0.23/2.26 元的预期，考虑公司新机组投产在即、核电审批正常化后在建及已核准拟建机组规模可观，参考A 股可比公司Wind 一致预期2023E PE 均值 15x，H股历史5 年PB 均值0.93x，给予公司A/H 股 23E PE/PB 17.0/1.0x，目标价3.85 元/2.47 港币，维持“买入”评级。

    　　1H23 上网电量同比+14.1%，市场化交易电量/电价比例同比略增

    　　1H23，公司运营管理的27 台核电机组实现上网电量1059.18 亿千瓦时，同比+14.1%；平均利用小时数3747 小时，同比+257 小时。1H23 电量增长主要系：红沿河6 号机组/防城港3 号机组于2022 年6 月23 日/2023 年3月25 日投运，贡献增量电量；1H23 机组根据电网安排减载、停备时间有所减少。公司1H23 结算的市场化交易电量占比约55.5%，同比增长约0.5个百分点，市场化交易含税电价为0.4022 元/千瓦时，同比增长1.3 厘/千瓦时。1H23 公司共完成7 个换料大修，大修总天数413 天，同比增加55 天；台山1 号机组目前尚处于换料大修中，1H23 利用小时数604 小时。

    　　步入新一轮投产周期，未来5 年年均投产1-2 台核电机组可期

    　　截至2023 年6 月底，公司运营管理装机合计3056.8 万千瓦，控股在建机组2 台/母公司有明确注入预期在建机组4 台，装机容量分别为238/482 万千瓦，公司预计上述在建装机将于2024-2027 年陆续投产，其中2026/2027年投产台数均为2 台。此外，公司还有3 台已核准拟建机组，装机容量为362 万千瓦。上述所有在建/拟建机组投产且装入上市公司体内后，预计增厚公司截至2Q23 控股/参控股装机容量45%/35%，自2023 年开始公司正式步入新一轮投产周期。

    　　A/H 目标价3.85 元/2.47 港币，维持“买入”评级

    　　我们预计公司2023 年EPS/BPS 0.23/2.26 元，参考A 股可比公司Wind 一致预期2023E PE 均值 15x，H 股历史5 年PB 均值0.93x，给予公司A/H 股 23EPE/PB 17.0/1.0x，目标价 3.85 元/2.47 港币，“买入”评级。

    　　风险提示：电力需求不及预期，台山1 号机组检修完成时间晚于预期，机组核准数量不及预期，在建机组投产时间晚于预期，市场化电价不及预期。