摘要：

    　　【行情复盘】

    　　期货市场：热卷期货震荡上行，2310 合约日内涨1.18%至3937元/吨。

    　　现货市场：日内天津热卷主流报价3930 元/吨，低合金加价150元/吨。早盘商家报价小幅上调，下游终端对高价资源接受程度有限，多低价按需补库为主。

    　　【重要资讯】

    　　1、8 月23 日全国250 家长、短流程代表钢厂废钢库存总量437.08万吨，较昨日减少0.38 万吨，下降0.09%；库存周转天9.3 天，较昨日持平；日消耗总量46.34 万吨，较昨日增长0.56%。

    　　2、乘联会数据显示，8 月1-20 日，新能源车市场零售35.1 万辆，同比增长29%，环比增长1%。2023 年以来累计零售407.8 万辆，同比增长36%。

    　　3、2023 年7 月，我国挖掘机产量13237 台，同比下降33.9%。

    　　2023 年1-7 月，我国挖掘机累计产量149767 台，同比下降20.3%，降幅较1-6 月扩大2.3 个百分点。

    　　【套利策略】房地产政策持续发力，卷螺差等待机会，热卷周产量小幅回落，产量预期不明，热卷套利观望。

    　　【交易策略】

    　　8 月热卷处于实际需求预期转弱，供应关注度增加局面。国外衰退国内复苏，宏观节奏不一，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，实际需求不及预期，市场传言有新财政刺激。供给方面，2022 年粗钢产量下降2.1%，全球同比下降4.2%。

    　　板材厂周产量回升，主要增幅地区在华东和东北地区，厂库因发运问题小幅增加，但社会库存继续累积，库存前移，高频表观需求小幅回落。技术上，此前热卷主力连续合约突破3760-3880 箱体，上方缺口4140 受阻，短期跌破4000 关口，回踩前箱体，跌破箱体上沿，走势转震荡。操作上，弱利润下热卷估值不高，市场博弈政策预期，目前驱动仅止于预期，符合淡季交易预期的路数，短线受炉料带动，背靠3880 短多操作。如后续周表观需求不佳，可关注套利头寸10-1 反套。

    　　兼具稳定性和成长性的稀缺电源，估值仍有修复空间：

    　　核电具备优质资产属性，电量、电价、成本稳定，业绩确定性较强，同时核电高速审批趋势下具备较高成长性，是稀缺的兼具业绩稳定性和长期成长性的电源类型。我们认为核电与水电资产属性类似，其估值可与水电进行对标。基于PB-ROE 模型，同时考虑公司分红与长期可持续增长率，公司ROE 及股息率与除长江电力外的水电企业基本相当，且长期成长空间高于水电。截至8 月23 日公司PB（LF）为1.51x，相比于水电2x 以上PB 仍具备估值修复空间，在中特估背景下仍有估值修复预期。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为926.29 亿元、990.29 亿元、1049.96 亿元，增速分别为11.8%、6.9%、6.0%，净利润分别为114.16 亿元、125.03 亿元、132.23 亿元，增速分别为14.6%、9.5%、5.8%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，给予2023 年17 倍PE，6 个月目标价为3.91 元。

    　　风险提示：项目审批进度不及预期、核电机组投产进度不及预期、下游需求不及预期、电价下降风险、安全生产风险。