核心观点：

    　　发电量提升、财务费用下降，Q1 归母净利润同比+22.3%。公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营收182.9 亿元（同比+6.5%）、归母净利润34.9 亿元（同比+22.3%），主要系Q1 新增多台机组并网贡献发电量及大修和减载时间减少，Q1 发电量同比+11.8%；公司贷款置换效果显现，Q1 财务费用同比-2.7 亿元（同比-17.1%）；增值税退税增加带动其他收益同比+2.3 亿元（同比+78.9%）。

    　　多机组并网贡献增量，全年电量增长可期。22 年6 月红沿河#6、8 月台山#1 重新并网及2023 年1 月防城港#3 并网，岭澳大修时间和岭东减载时间减少，2023Q1 公司完成发电量（包括控股+合营机组）549亿千瓦时（同比+11.8%），其中控股发电量同比+9.9%。2023 年公司计划安排19 个大修，与22 年个数相同但十年大修增加3 个，总体大修时间增加，而新机组并网可弥补。22 年公司市场化交易比例55%（同比+16.2pct），市场化电价上浮背景下预期电价可较去年维持稳定。

    　　核电核准加速，看好核电长期成长性。2022 年公司新增陆丰电站2 台机组核准（其中陆丰#5 已开工），防城港#3 并网后公司在运/在建/核准装机分别为30.57/7.20/1.20GW。公司规划2035 年装机达到70GW。

    　　我们看好核电长期成长性、且作为基荷电源可补充容量缺口。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023~2025 年归母净利润分别为115.8/123.7/131.5 亿元，按最新收盘价对应PE 为13.2/12.4/11.6 倍。

    　　公司当前PB 仅为上市以来7.4%的分位，参考同业估值给予2023 年16 倍PE，对应3.67 元/股合理价值，参考AH 股溢价比对应H 股2.35港元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。政策风险；电价风险；机组大修时间高于预期风险。