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中国广核(003816)机构评级研报股票分析报告

 
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中国广核(003816):2022年业绩符合预期;有望受益核准常态化

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-03-20  查股网机构评级研报

  2022 年业绩基本符合我们预期

      公司公布2022 年业绩:营业收入828.22 亿元,同比+2.66%;归母净利润99.65 亿元,同比+2.06%(调整后),每股盈利0.197 元,符合我们预期。

      核电发电收入同比略有下滑:1)利用小时数受台山检修及限电影响略有下滑。2022 年在运机组上网电量1,984 亿千瓦时,同比-1.4%;平均利用小时7,311 小时,同比-5.4%,剔除台山影响,利用小时数升至7,510 小时。2)市场化比例提升、交易电价走强。2022 年市场电占比同比+16.2ppt 至55.3%,广东、辽宁分别为33.4%、70.6%,广西和福建全面进入市场。2022 年市场电价同比+12.4%至0.402 元/kWh。

      派息率连续8 年增长,兑现到2025 年分红增长承诺。公司2022 年每股分红0.087 元,同比+3.6%,派息率44.1%,2022 年经营活动现金流313.7 亿元,考虑资本开支,自由现金流仍可覆盖分红43.9 亿元。

      杠杆改善,融资成本下降。2022 年财务费用65.9 亿元,同比+3.0%,占收入比重8.0%;年末资产负债率同比-0.9ppt 至61.4%。

      发展趋势

      公司预计2023 年安排19 次大修,天数同比增长49 天,但检修完成与新机组投运带动2023 年上网电量基本持平;市场化交易量升价稳,广西电价同比上行。公司预计2023 年资本开支规模180 亿元,用于在建项目、基础改造和科研投入。

      看好能源安全主题下的机组核准常态化,公司作为龙头有望充分受益。

      2023 年政府工作报告要求统筹能源安全稳定供应和绿色低碳发展。我们认为,核电作为基荷能源将为沿海发电省份电力供应提供重要支撑。目前欧洲将核电列为绿色投资,核电的清洁属性也逐步被认可。我们认为,核电审批和开工节奏有望在2022 年基础上常态化回暖,鉴于核电安全要求和技术壁垒,竞争格局比较稳健,中广核作为国内稀缺的核电龙头,未来有望承接国内新增优质项目,带来持续盈利增长动能。

      盈利预测与估值

      我们维持2023 年归母净利润预期在120 亿元,引入2024 年盈利预测129亿元。当前A 股和H 股股价对应2023/2024 年12.3 倍/11.5 倍市盈率和6.9 倍/6.4 倍市盈率。维持A 股/H 股跑赢行业评级,A 股目标价3.42 元,对应14.4/13.4 倍2023/24 年市盈率,H 股维持目标价2.36 港元,对应8.4/7.9 倍2023/24 年市盈率,分别较当前股价有17%和22%的上行空间。

      风险

      核安全事件,项目大修进展不及预期。

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