本报告导读：

    2Q22 业绩略好于预期，台山机组完成检修，盈利回升可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级：维持公司盈利预测，22~24 年EPS 0.21/0.23/0.26元，给予22 年16 倍PE，上调目标价至3.36 元，维持“增持”评级。

    2Q22 业绩略好于预期。公司2Q22 营收194 亿元，同比/环比-1.38%/+13%；归母净利润30.5 亿元，同比/环比-2.3%/+7.1%，略好于我们预期。

    台山检修结束，盈利回升可期。公司2Q22 上网电量466 亿千瓦时，同比/环比-6.0%/+0.9%，（其中控股电站380 亿千瓦时，同比/环比-7.6% / +4.2%），主要受到台山1 号停机检修，以及部分区域可再生能源挤占核电减载等影响（1H22 核电利用小时3490 小时，同比-6.3%）。

    台山 1 号机组检修（21 年7 月~22 年8 月）的负面影响消除，盈利回升可期（台山核电FY21/1H22 合并口径净利润分别为-6.48/-2.83 亿元）。公司1H22 市场化电量占比约55.0%，同比+17.1ppts，我们认为核电市场化电价和比例提升对业绩形成重要贡献，预计核电市场化电价有望持续提升。

    短期税费波动可能影响利润，静待核电投产贡献增长。公司2Q22其他收益同比-2.67 亿元，所得税费用同比+2.17 亿元，我们推测主要与核电增值税退税和所得税“三免三减半”陆续到期等因素有关。红沿河6 号已于22 年6 月投运，防城港3 号、4 号按计划分别于2H22、1H24 投运，有望推动业绩持续增长。

    风险提示：核电项目建设进度、电价低于预期，利用小时不及预期等。