台山1 号机组已经结束约1 年的停机检修，并于2022 年8 月15 日并网发电。

    　　同时，公司下半年出力有望迎来提升以抵消水电西电东送受来水偏枯影响，公司下半年核电发电量有望表现突出。考虑台山机组重新并网积极影响，小幅上调公司2022~2024 年EPS 预测至0.23/0.27/0.27 元。给予公司A/H2023 年13/8 倍目标PE，推导A/H 目标价3.50 元/2.50 港元，维持“买入”评级。

    　　 事件：公司公告称台山核电合营有限公司的台山1 号机组已完成检修工作，并于2022 年8 月15 日并网发电。

    　　 台山1 号机组时隔一年重启，我们认为燃料缺陷问题已得到解决。2021 年7 月30 日，台山1 号机组开始停机检修，查找燃料缺陷原因，更换缺陷燃料，截至2022 年8 月15 日重新并网发电已经一年有余。通常来说，三代机组首次大修时间为两个月左右，台山1 号机组检修时间大幅长于其他机组检修时间，主因料为台山1 号机组是全球首台商运EPR 三代核电机组，国家对其燃料缺陷问题极其重视，检修和评估工作谨慎，申报流程复杂所致。台山1 号机组经过严格审核和评估后重新并网发电，我们认为机组的燃料缺陷问题和潜在的安全问题已经得到解决。

    　　 台山1 号重启提振盈利，并帮助舒缓省内供电压力。台山1 号机组装机容量175万千瓦，截至2021 年底其装机容量占公司核电总装机的6.2%，是公司重要机组之一。按照全年利用小时数7,500 小时和上网电价0.42 元/千瓦时估算，2022年台山1 号机组将贡献发电量38 亿千瓦时，为公司带来约16 亿元收入。台山1 号机组位于广东省，从电力供应角度，因为广东和西南地区签订了大量西电东送合同，今年7~8 月西南地区来水持续偏枯导致今年水电发电量较历史均值显著下滑，或将影响西电东送合同的执行，从而影响广东省电力供应。台山1 号机组及时并网发电，一定程度上能够缓解广东省可能出现的电力供应压力。

    　　 风险因素：核电发电量不及预期，机组运行情况不佳，电价上涨不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：考虑台山1 号机组重新并网的积极影响，我们小幅上调公司2022~2024 年EPS 预测至0.23/0.27/0.27 元（原预测为0.22/0.26/0.27元），公司当前A&H 股价对应2023 年PE 分别为10 倍及6 倍。以公司A&H股过往3 年的历年PE 均值减去1 个标准差作为公司A&H 目标PE，分别为13倍及8 倍，对应目标价分别为3.50 元及2.50 港元，维持“买入”评级。