事件：中国广核 发布2022年一季报，报告期内实现营收171.78亿元，同比增长0.17%；归母净利润28.52 亿元，同比增长20.1%；扣非后归母净利润28.15 亿元，同比增长20.45%；每股收益0.06 元。

    点评：

    红沿河5 号投运后表现亮眼，台山1 号仍停机检修。2022Q1，公司运营管理的核电机组总上网电量约为462.02 亿千瓦时，较去年同期增长1.31%。其中，红沿河机组上网电量97.13 亿千瓦时，同比增长26.02%；台山1 号机组于2021 年7 月30 日停机检修至今，受此影响台山机组上网电量33.17 亿千瓦时，同比减少44.17%。此外，一季度防城港核电站换料大修时间超预期，上网电量同比减少16.02%，但大亚湾、岭澳、阳江核电站换料大修时间提前，带动发电量同比分别增加8.09%、5.63%、17.33%。各机组表现此消彼长，总上网电量与营收与2020 年持平，利润增长主要来源于市场化交易电价提升以及红沿河核电投资收益。

    核电市场化比例显著提升，价格上浮效益可期。交易量方面，公司2021 市场化交易电量占比39.15%，较2020 年上升5.63 个百分点，Q1 比例持续提升。电价方面，核电市场电与火电一起参与年度长协、月度竞价、现货交易，Q1 煤价高企，火电价格维持高位，带动市场化核电价格同步上涨。全年来看，市场化交易有望量价齐升，共同带动业绩增长。

    在建项目稳步推进，新获批陆丰5 号、6 号机组。截至2022Q1，公司在建装机7 台，装机容量829.9 万千瓦，占全国在建核电装机的41.01%。其中，红沿河6 号完成首炉核燃料装载，开始主系统带核调试。防城港3 号机组预计于2022 下半年投运；防城港4 号、惠州1-2号、苍南1-2 号机组预计于2024-2027 年逐步投产。近日，公司陆丰5号、6 号已获得国务院核准，单台机组容量为1200MW，均采用华龙一号技术。未来随着审批节奏稳步推进，将带动核电装机规模持续放量。

    投资建议：预计2022-2024 年EPS 分别为0.21/0.23/0.25，对应PE 分别为13.81/12.61/11.60 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    政府核电审批节奏慢于预期、项目建设进度不达预期、检修时间超预期、电价下行风险、核安全事故