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中国广核(003816)机构评级研报股票分析报告

 
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中国广核(003816):核电龙头稳健成长 台山1号检修拖累业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:红塔证券股份有限公司  2022-03-22  查股网机构评级研报

  报告摘要

      事件:中国广核发布2021年年报,报告期内实现营业收入806.79亿元,同比增长14.30%;归属母公司股东的净利润为97.33 亿元,同比增长1.78%;扣非后归属母公司股东的净利润97.30 亿元,同比增长3.42%;每股收益0.193 元,每股拟分红0.084 元。

      点评:

      1.红沿河5 号投运带动电量稳步增长,台山1 号检修拖累业绩截至2021 年底,公司在运装机25 台,装机容量2826.1 万千瓦,占全国在运核电装机的53.01%,全行业第一;平均利用小时数7731 小时,较2020 年增加422 小时。

      全年累计上网电量为2,011.51 亿千瓦时,同比增长7.86%。其中,红沿河5 号机组于2021 年7 月31 日正式投入商运,带动红沿河核电站发电量同比增长21.46%;台山1 号机组于2021 年7 月30 日开始停机检修至今,拖累台山核电站发电量同比减少14.30%。

      2.在建项目稳步推进,核电审批放开推动装机持续增长截至2021 年末,公司在建装机7 台,装机容量829.9 万千瓦,占全国在建核电装机的41.01%。其中,红沿河6 号、防城港3 号机组预计于2022 年上半年、下半年分别投运;防城港4 号、惠州1-2 号、苍南1-2 号机组预计于2024-2027 年逐步投产。

      根据中国核能协会预测,到2025 年国内在运装机将达到7000 万千瓦,CAGR 为32.86%。随着核电审批放开,“十四五”期间有望按照6-8 台/年的审批节奏稳步推进,带动核电装机规模持续放量。

      3.核电市场化比例显著提升,价格上浮效益可期交易量方面,公司2021 年市场化交易电量占比39.15%,较2020年上升5.63 个百分点,比例显著提升。电价方面,核电市场电与火电一起参与年度长协、月度竞价、现货交易,目前煤价高企,火电价格维持高位,带动市场化核电价格同步上涨。量价齐升,共同带动业绩增长。

      投资建议:预计2022-2024 年EPS 分别为0.21/0.23/0.25,对应PE 分别为13.19/12.04/11.06 倍。参考公司历史估值及同业可比公司估值水平,给予2022 年15 倍PE,给予“增持”评级。

      风险提示

      政府核电审批节奏慢于预期、项目建设进度不达预期、检修时间超预期、电价下行风险、核安全事故

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