事件概述：公司发布2021 年度报告，报告期内实现营业收入806.79 亿元，同比增长14.3%；归属于上市公司股东的净利润97.33 亿元，同比增长1.8%；归属于上市公司股东的扣非净利润97.30 亿元，同比增长3.4%。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.084 元。

    台山1 号拖累业绩表现：受国内外舆情的影响，台山核电1 号机组自2021年7 月30 日起停堆检修至今，相应减少8-12 月份的发电量约60 亿千瓦时、减少营业收入约23 亿元。

    2H21 出力如期提升：如我们此前所预判的，虽然1H21 因多台机组检修错过了广东省内的用电高峰，但随着各机组结束检修恢复出力，全年电量增长可期。

    除台山1 号机外，公司其余机组出力正常，全年控股口径发电量同比增长4.9%、管理口径（计入红沿河核电）发电量同比增长7.8%。其中，Q3、Q4 管理口径发电量同比增速分别达到10.0%、10.7%，超过同期全国核电发电量增速0.2pct、2.2pct。

    期待全球第一规划目标推进落地：公司此前发布的《核能产业中长期发展战略及“十四五”规划》，明确了2035 年核电在运、在建总装机规模全球第一的规划目标，展现了专注于核电主业的战略定力。公司目前有宁德三期、陆丰三期、防城港三期等多个项目已报批审核，后续厂址的储备及开发有望持续推进。

    投资建议：2021 年公司业绩与上年基本持平的主要原因之一，即是台山1号机受舆情影响提前停堆且一直处于检修状态中。但下半年公司的电量表现亮眼，超过全国核电行业均值。考虑到台山1 号机的重启时间尚难以确定，调整对公司的盈利预测，预计22/23 年EPS 分别为0.20/0.23 元（前值0.23/0.24 元），新增24 年EPS 预测值0.23 元，对应3 月17 日收盘价PE 分别为13.6/12.2/11.9倍。参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予22 年15 倍PE，目标价3.00 元/股，维持对公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5、汇兑损失。