事件描述

    公司披露2021 年全年经营数据：2021 年1 月至12 月份，公司运营管理的核电机组总发电量约为2,138.37 亿千瓦时，较去年同期增长7.80%。总上网电量约为2,011.51 亿千瓦时，较去年同期增长7.86%。

    事件评论

    机组投产叠加旺盛需求，公司电量稳步增长。2021 年，公司已按计划完成16 次机组换料大修，虽然换料大修次数有所增加，但在全国旺盛的用电需求拉动下，公司运营管理的核电机组配合电网要求进行减载或停机备用时间少于2020 年同期，使得公司在运核电机组运行效率处于高位。此外红沿河5 号机组也于2021 年7 月31 日投入商业运营，公司装机进一步扩张。综合影响下，公司管理运营的核电机组2021 年全年完成发电量2,138.37 亿千瓦时，较去年同期增长7.80%。单四季度看，由于台山核电1 号机于2021年7 月30 日开始停机检修，台山核电四季度发电量为38.76 亿千瓦时，同比降幅达42.75%，但在红沿河5 号机投产的拉动下，红沿河核电四季度实现发电量113.53 亿千瓦时，同比增幅达35.01%，基本抹平台山核电检修带来的负面影响。整体来看，在四季度公司核电机组高效运行的拉动下，公司四季度完成发电量551.94 亿千瓦时，同比增加10.69%，高于前三季度发电量同比6.83%的增幅。在电量增速回升的拉动下，公司2021年四季度及全年业绩值得期待。

    对标年度长协成交结果，静待市场电价提升效益。根据广东省能源局发布的《关于做好2022 年电力市场年度交易工作的通知》要求，2022 年岭澳、岭东和阳江在运核电机组将直接参与市场交易，共安排不超过112.93 亿千瓦时年度市场电量，公司已按照通知要求完成年度交易电量的合同签署。根据广东省公布的年度交易成交结果，2022 年广东省年度双边协商交易成交均价为0.49704 元/千瓦时，与公司岭东及阳江在运核电上网电价溢价0.08174 元/千瓦时，较岭澳在运核电机组上网电价溢价0.08274 元/千瓦时，由于2021年广东省核电安排岭澳2 号机组和阳江2 号机组20 亿千瓦时参与年度双边协商，其他核电机组20%电量参与“优价满发”。则若假设公司年度交易电量按照平均交易电价成交，则广东省市场交易电价的提升预计将带来8.46 亿元的业绩提升。

    在建机组推进，保障长期增长空间。广核集团目前管理7 台在建核电机组， 2 台处于调试阶段，2 台处于设备安装阶段，3 台处于土建施工阶段，其中红沿河6 号机组和防城港3-4 号机组将于2022 年投产，新机组的投产有望带动公司业绩持续提升。此外，10 月26日，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出在确保安全前提下积极有序发展核电，公司旗下陆丰核电等多个储备项目有望陆续通过核准，支撑公司长期成长性。

    投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS 分别为0.22 元、0.25 元和0.25 元，对应PE 分别为13.87 倍、12.21 倍和11.85倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1、电价涨幅不及预期风险；

    2、核电机组运行事故风险。