事件描述

    　　公司公布2021 年第三季度报告：2021 年三季度公司实现营业收入222.69 亿元，同比增加21.10%；实现归母净利润32.12 亿元，同比增加7.82%。

    　　事件评论

    　　台山核电复产拉动电量提升，三季度营收大幅增长。三季度以来，随着台山2 号机组检修完毕恢复正常发电，台山核电发电量实现了同比31.92%的增长，此外在红沿河5 号机组并网的拉动下，公司联营企业红沿河核电发电量同比增速达26.73%。得益于此，公司管理运营核电机组三季度完成发电量575.16 亿千瓦时，同比增长9.97%，其中公司控股运营核电机组发电量同比增长6.47%。此外，或得益于工程公司对惠州核电项目、苍南核电项目和中广核风电业务的施工量增加，三季度非核电业务也实现了快速增长，从而拉动三季度公司实现营业收入222.69亿元，同比增加21.10%。

    　　资产结构持续优化，三季度业绩稳步提升。三季度以来，受低毛利的非电业务快速增长，公司毛利率同比下滑5.09 个百分点至34.18%，但在电力业务的支撑下，三季度实现毛利润76.11 亿元，同比增长 5.42%。公司持续优化资产结构，截至三季度末，公司资产负债率为62.12%，较二季度末降低1.85 个百分点，资产结构的优化叠加贷款利率的回落，三季度公司财务费用同比降低6.72%。综合影响下，公司三季度净利润同比增长10.86%。或系公司盈利结构出现变化，三季度公司归母净利润同比增长7.82%，略低于净利润增幅。

    　　在建机组推进，保障长期增长空间。广核集团目前管理6 台在建核电机组， 2 台处于调试阶段，1 台处于设备安装阶段，3 台处于土建施工阶段，其中红沿河6 号机组和防城港3-4 号机组将于2022 年投产，新机组的投产有望带动公司业绩持续提升。此外，10 月26 日，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出在确保安全前提下积极有序发展核电，“十四五”规划中还明确推进沿海核电建设，公司旗下陆丰核电等多个储备项目有望陆续通过核准，支撑公司长期成长性。

    　　盈利预测与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.21 元、0.23 元和0.24 元，对应PE 分别为13.94 倍、13.06倍和12.29 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 项目核准及建设进度不达预期；

    　　2. 用电需求不及预期风险。