公司3Q2021 归母净利润32.12 亿元，同增7.82%，基本符合预期，需求环境良好及新机组投产共促，公司2021 年前三季度电量增长约6.8%，电量增长叠加财务费用节约，为业绩增长提供助力。维持2021~2023 年归母净利润预测107/114/120 亿元，对应动态PE 14/13/12 倍，维持“买入”评级。

    　　 Q3 净利32.12 亿元，符合预期。公司2021 年前三季度实现营收591.35 亿元，同比增长18.52%，归母净利润87.11 亿元，同比增长6.43%，折算EPS 0.17元。分季度来看，3Q2021 实现营收222.69 亿元，同比增长21.1%，归母净利润32.12 亿元，同比增长7.82%，折算EPS 0.06 元。

    　　 需求环境良好及新机组投产助推业绩，财务费用节约也有相应贡献。公司2021年前三季度停机备用时间同比减少、且红沿河5 号机组在7 月顺利投入商业运营，共促前三季度上网电量同比增长6.77%达到1,490.54 亿千瓦时，良好需求环境使得公司在剔除新机组的影响后前三季度上网电量同比增长4.86%，其中阳江核电站上网电量增加11.94%，宁德核电站上网电量增加9.51%。前三季度公司综合毛利率为36.0%，同比下降5.3 个百分点，主要原因为低毛利率的工程服务收入增加以及需要计提乏燃料处理费电量同比增加较多。期间费用方面，LPR 利率下降和汇兑收益推动财务费用率同比下降3.9 个百分点至8.9%，财务费用节约也对业绩增长带来较大贡献。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为268 亿元，延续一贯优异表现。

    　　 需求环境向好可持续，新机组投产再添业绩增长保障。用电需求旺盛及煤电发电意愿不足使得核电迎来较好需求环境，前三季度国内核电利用小时同比增长321 小时至5,842 小时，我们预计需求在Q4 仍将较为旺盛，为公司存量机组发电量增长提供保障。此外，公司2022 年预计将有防城港3/4 号等三台核电机组投产，为明年电量增长再添加助力。

    　　 风险因素：利用小时数低于预期，电价低于预期，装机进度不达预期。

    　　 投资建议：考虑到公司三季报与2021 年大修计划和预测一致，维持2021/22/23年EPS 预测0.21/0.22/0.24 元，对应PE 14/14/12 倍。参考行业及公司历史估值，给予公司2021 年2 倍目标PB，对应目标价4.00 元，维持“买入”评级。