公司 1Q2021 业绩同比增长 55%，主因是发电量受益于负荷提升而同比修复，同时财务费用带来大额贡献。公司即将迎来一波装机密集投产期，碳中和下核电战略地位提升有望支撑中长期成长。预计公司 2021~2023 年归母净利润为106.7/113.5/119.7 亿元，给予 A/H 股目标价 4.00 元/2.70 港元，维持 A/H 股“买入”评级。

    　　2021 年 EPS 0.05 元，符合预期。公司 1Q2021 营业收入 171.5 亿元，同比增长 24.8%；归母净利润 23.7 亿元，同比增长 54.9%；EPS 0.047 元，同比增长56.7%；业绩高增符合预期。

    　　需求改善助力发电量高增，工程收入与财务费用贡献增量。公司 1Q2021 发电量 484.5 亿千瓦时，同比增长 10.8%，主因是上年疫情期间需求不振导致机组减载，而本年需求向好带动同比修复。公司营业收入增速进一步高于电量增速，主因是工程公司对惠州、苍南核电项目以及中广核集团风电业务的收入增加。

    　　此外，公司财务费用受益于利率下行及汇兑收益增加而同比节省 6.0 亿元，投资收益受红沿河核电业绩增长影响而同比增长 1.7 亿元，进一步扩大业绩增幅。

    　　现金流同比改善，资产负债率持续下行。公司 1Q2021 经营现金流净额 74.4 亿元，同比增长 24.1%，与业绩增长趋势一致。公司管理费用与销售费用合计节省 0.7 亿元，费用率同比下滑 1.5 个百分点至 3.7%，体现突出的成本控制能力。

    　　公司期末资产负债率 63.4%，同比 1Q2020 末下滑 1.2 个百分点，改善趋势持续。

    　　2H2021 红沿河 5#料投产，核电战略地位提升核准或提速。2021 年 4 月，国家核安全局印发《红沿河核电厂 5 号机组运行许可证颁发前综合检查报告》的函，表明红沿河 5#机组投产临近，而红沿河 6#与防城港 3#4#有望随后于 2022 年投产，开启一波投产高峰。伴随三代核电机组逐步成熟，叠加碳中和政策下核电稳定出力与就地发电消纳的优势，我们预计核电后续战略地位将持续提升，新机组核准有望提速，为公司中长期发展带来持续支撑。

    　　风险因素：利用小时数低于预期，电价低于预期，装机进度不达预期，新机组核准速度不达预期

    　　投资建议：参考公司利用小时数与最新财务费用情况，上调 2021~2023 年 EPS预测 3.2%/2.9%/2.8%至 0.21/0.22/0.24 元（前预测值为 0.20/0.22/0.23 元），H 股现价对应动态 PE 为 7/7/6 倍，给予 A/H 股目标价 4.00 元/2.70 港元，维持A/H 股“买入”评级。