事件描述

    　　公司发布2020 年半年报：上半年公司实现营业收入315.07 亿元，同比增长18.79%；实现归属于上市公司股东的净利润52.05 亿元，同比增长3.64%。

    　　事件评论

    　　产能扩张之下公司营收实现同比正增长。2020 年上半年，公司在运核电机组实现上网电量903.49 亿千瓦时，同比增长13.00%，主因系随着阳江6 号机组和台山2 号机组分别于2019 年7 月和2019 年9 月投入商业运行，公司发电资产规模进一步扩张。其中，公司控股子公司运营管理的核电站上半年累计上网电量760.70亿千瓦时，同比增长15.88%；联营企业运营的核电站累计上网电量142.78 亿千瓦时，同比下降0.19%。新增发电机组投产带来的上网电量提高，使得公司上半年实现营业收入315.07 亿元，同比增长18.79%。

    　　毛利率略有下降，规模增长系公司业绩提升主因。成本方面，由于阳江6 号机组和台山2 号机组投入运行，核燃料、折旧费用和运维成本有较大幅度的增长，使得公司上半年营业成本为180.90 亿元，同比增长21.97%。成本增幅超过营收增幅，上半年公司毛利率42.58%，同比下降1.50 个百分点。此外，由于两台机组投入运营，利息支出停止资本化，计入财务费用，上半年公司财务费用为43.14亿元，较去年同期上升19.31%。综合影响之下，公司上半年业绩为52.05 亿元，较去年同期增长3.64%。

    　　在建及储备项目提供成长空间，稳定增长股息回报提升长期投资价值。目前公司有5 台在建机组，其中4 台预计将于2021 下半年至2022 年陆续投产，同时还拥有陆丰核电基地等多个储备项目，若未来核电新机组审批常态化，公司长期成长空间有望得到显著扩展。此外，公司每10 股派0.76 元（含税），分红比例40.55%，兑现此前2018-2020 年每年派息保持适度增长的分红承诺，稳定且适度增长的股息回报保障长期投资价值。

    　　投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.20 元、0.22 元和0.24 元，对应PE 分别为15.34 倍、13.87 倍和12.82，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 核电项目核准及建设进度不达预期；

    　　2. 核电机组运行事故风险。