本报告导读：

    　　新增机组贡献电量，上半年业绩微增；公司在建/储备机组丰富，短期/长期成长性均无忧。

    　　投资要点：

    　　投资建议：新增机组贡献电量，上半年业绩微增。维持2020-2022年eps 预测为0.21、0.21、0.22 元，给予公司行业平均2020 年19 倍PE，维持目标价4.02 元，维持“增持”评级。

    事件：2020H1 营收315.1 亿元，同比增长18.8%，归母净利52.05 亿元，同比增长3.6%；Q2 营收177.6 亿元，同比增长30.1%，归母净利36.7 亿元，同比增长46.6%。业绩符合预期。

    新增机组贡献叠加存量机组利用小时提升，上半年电量显著增长。

    　　2020H1 控股电站上网电量为760.7 亿千瓦时，同比增长15.9%（其中Q1 同比+6.2%，Q2 同比+25.3%）：1）新增机组贡献93.9 亿千瓦时：

    　　阳江6 号和台山2 号分别于2019 年7 月和9 月投入商业运营，2020H1贡献电量93.9 亿千瓦时；2）存量机组贡献10.3 亿千瓦时：扣除新增的阳江6 号和台山2 号影响，控股电站H1 上网电量为666.8 亿千瓦时，同比增长1.6%。受益于电量增长，公司毛利同比增加17.3 亿，但由于费用同比有所增加，投资收益、其他收益等同比减少，最终2020H1 归母净利同比微增3.6%。

    在建/储备机组丰富，短期/长期成长性均无忧。目前公司在建装机5台，装机容量580 万千瓦，其中红沿河5/6 和防城港3/4（合计459.8万千瓦）将于2021-2022 年陆续投产，到2022 年末公司控股装机容量将达到3174 万千瓦，较2019 年底装机增长17%。此外公司拟建及储备项目装机合计1180 万千瓦，接近当前体量的50%，丰富的储备项目为公司的长期成长提供了保障。

    风险因素：在建机组投产推迟、核电政策变动风险、电价下降风险