事件描述

    公司披露2019 年三季报：2019 年1-9 月，公司实现营业收入431.39 亿元，同比增长18.60%，实现归母净利润82.98 亿元，同比增长22.40%。

    事件评论

    电量大发以及综合电价提升，前三季度公司营收规模稳步增长。2019 年1-9 月，虽然公司部分电站如岭东核电、宁德核电和红沿河核电受制于换料大修时间较去年同期增多，同时宁德核电受气候条件影响和电网调度配合要求进行减载或临停时间同比增加，但得益于单机容量175 万千瓦的台山核电1-2 号机组、阳江核电6 号机组陆续投入商运扩大产能、阳江核电5 号机组全效出力，以及红沿河核电和阳江核电临时减载或临停时间同比减少等多个积极因素，公司前三季度累计完成发电量1380.44 亿千瓦时，同比增长13.09%。此外，经计算公司前三季度度电收入同比提升0.0253 元/千瓦时，增幅达到6.62%，或主要得益于高电价的台山核电三代机组投产抬升公司综合电价，此外2019 年市场化交易折价幅度收窄同样起到一定积极作用。

    产能扩张及电量增加抬升成本费用，投资收益及退税补助增厚业绩。由于台山核电及阳江核电机组陆续投产扩张产能，以及发电生产规模同比增加，前三季度公司营业成本同比增加38.71 亿元，增幅19.49%；三费成本同比增加13.79 亿元，增幅达到23.25%，其中公司财务费用同比大增11.29 亿元，增幅达到25.64%。不过，得益于同期红沿河核电经营改善以及处置上海中广核工程科技有限公司权益，公司投资收益同比增加3.15 亿元，增幅44.44%；同时，受益于增值税退税返还和政府补助提升，公司其他收益同比增加8.19 亿元，增幅61.05%。税费方面，由于部分机组“三免三减半”政策逐步到期以及公司盈利增加，公司所得税同比提升61.81%，增幅明显。综合影响之下，前三季度公司业绩同比增长22.40%。

    投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们上调公司盈利预测：在考虑增值税率下调的情况下，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.20元、0.21 元和0.22 元，对应PE 分别为19.29 倍、18.32 倍和17.71倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示： 1. 核电项目核准及建设进度不达预期风险；2. 核电机组运行事故风险。