核心观点

    　　公司对智能装备系统制造商冠鸿智能的收购方案落地，此次收购有望拓展新能源客户、赋能半导体业务：推动生产辅助智能装备系统在半导体设备制造领域的应用和拓展，推动公司主业精密金属零部件业务在动力和储能电池等领域应用延伸、提高半导体设备行业集成装配能力，实现公司从精密金属制造商向具备集成能力的综合配套制造服务商的转型。

    　　事件

    　　公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，本次交易包括发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金两部分。

    　　①发行股份及支付现金购买资产：通过发行股份及支付现金购买资产并募集资金的方式，以不超过4.06 亿元的交易对价向蒯海波、徐军、徐飞、刘世严购买其持有的苏州冠鸿智能51%股权，其中以现金支付1.22 亿元，发行股份支付2.84 亿元，发行股份价格43.85 元/股，发行数量648.05 万股，占发行后上市公司总股本的7.49%。

    　　②募集配套资金：公司拟向不超过35 名符合条件的特定投资者发行股份的方式募集不超过2.84 亿元配套资金，拟发行的股份数量不超过本次重组前公司总股本的 30%。

    　　简评

    　　冠鸿智能为智能装备系统供应商，新能源相关领域订单充足冠鸿智能为智能装备系统供应商，2023 年以来营收、利润大幅增长。冠鸿智能主要从事生产物流智能化方案的设计与优化，以及相关智能装备系统的研发、制造、集成和销售，公司智能装备系统集成了 WMS、WCS、AGV 调度系统等工业数字化软件控制系统，以及智能移动搬运机器人、智能作业机器人、智能存储等智能生产辅助设备。2021、2022 及2023H1 冠鸿智能分别实现营业收入1.10、1.05、1.04 亿元，净利润0.17、0.05、0.21 亿元，2023 上半年在手订单项目持续推进，收入、利润快速增长，收入已接近2022 全年水平，净利润已大幅超过2022 全年水平。

    　　公司产品主要为智能物流装备系统及其单机装备等。

    　　（一）智能物流装备系统：通常由智能搬运、存取系统及其相关　　的软件控制系统等部分组成，实现物料出入厂、生产加工、仓储及配送等生产、流通过程的自动化、信息化、智能化。①智能搬运、存取系统设备：通常包括 AGV、工业机器人、立体仓库等，标的公司采用自主研发生产与外购相结合的方式，最终将各类设备集成为智能物流装备系统。冠鸿智能在AGV 等系统核心设备方面具有定位精度高、承载能力强、安全防护佳等独特优势。②工业数字化软件控制系统及服务：包括单机设备控制软件（高精度定位系统、机器人调度系统）、智能仓储物流软件（仓储管理系统WMS、仓储控制系统 WCS 等）。

    　　2021、2022 及2023H1 公司智能物流装备系统销售收入分别为1.04、0.92、1.00 亿元，营收占比分别为94.00%、88.01%、96.64%。

    　　（二）智能物流具体装备：①智能移动搬运机器人（AGV 等）：冠鸿智能设计、开发了适用于不同场景、不同功能的智能移动搬运机器人，具有定位精度高、承载能力强、安全防护佳等产品优势；②智能作业机器人：

    　　包括六轴机械臂、料卷搬运OHT、桁架机器人等；③立体仓库：采用多层的货架存储货物，应用相应的智能物料搬运设备在控制系统管控下进行货物出入库作业的存储系统。2021、2022 及2023H1 公司单机设备及部件销售收入分别为6.61、12.53、3.49 亿元，营收占比分别为6.00%、11.99%、3.36%。

    冠鸿客户已涵盖新能源、光学材料等新兴产业领域，客户集中度相对较高。冠鸿智能已在动力和储能电池制造　　领域积累了良好的口碑和信誉，公司动力和储能电池制造领域客户资源丰富，新能源电池领域客户包括亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源、孚能科技、正力新能、瑞浦能源、国轩高科等国内主要锂电池生产企业；新能源材料、光学材料等领域客户包括江西铜业、杉金光电、中材锂膜、星源材质、韩国 PNT、卓勤新材等。由于公司收入体量相对较小，客户集中度整体较高，2021、2022、2023H1 前五大客户占比分别为94.18%、77.34%、89.04%。

    　　华亚智能收购后有望借助上市公司平台扩展业务规模，客户集中度有望下降。

    　　新能源电池领域为冠鸿智能主要下游，2023H1 新能源材料收入大幅提升。2021、2022 和2023H1 冠鸿智能新能源电池领域收入分别为1.05、0.98、0.84 亿元，营收占比分别为95.14%、94.04%、81.35%；新能源材料领域收入分别为16.55、42.12、1539.95 万元，营收占比分别为0.15%、0.40%、14.83%。

    　　冠鸿智能在手订单充足，有望贡献后续业绩增量。订单方面，截至2023 年6 月30 日，公司在手订单达11.38亿元（含税），其中新能源电池领域在手订单超7.50 亿元，新能源材料、光学材料等其他应用领域在手订单超3.50 亿元。根据公司交易报告书预测，冠鸿智能2023 年下半年预计实现主营业务收入、净利润2.33 亿元、0.36亿元，全年主营业务收入、净利润预计分别为3.37 亿元、0.57 亿元，同比分别增长223%、1134%；展望2024年及以后，预计2024 年主营业务收入、净利润增速分别为40%、21%，以后年度逐步下降，冠鸿智能在评估基准日2023 年6 月30 日股东全部权益账面值为0.52 亿元，评估值为8.06 亿元，评估增值7.55 亿元，增值率1,468.47%。

    　　收购完成后公司将与冠鸿智能在业务、应用领域及技术方面形成协同效应，冠鸿智能有望贡献业绩增量。①业务方面，推动实现生产辅助智能装备系统在半导体设备及医疗器械制造领域的应用和拓展，提升半导体设备国产化的智能化水平，进一步提升冠鸿智能业务规模；②应用领域方面，公司可借助冠鸿智能在动力和储能电池等领域积累的客户资源，实现精密金属制造的应用领域延伸，提高收入规模；③技术方面，公司已成立自动化装配事业部，提高半导体设备等专业领域的集成装配能力，重点支持和满足国内半导体设备厂商的需求，公司将融合冠鸿智能在集成方面的技术优势，推动自身从精密金属制造商向具备集成能力的综合配套制造服务商转型。此外，冠鸿智能承诺2023 年度、2024 年度和2025 年度经审计的归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别不低于5,800 万元、7,000 万元和8,200 万元。

    　　此外，此次收购有望提升上市公司盈利能力。2021、2022 及2023H1 冠鸿智能整体毛利率分别为45.69%、47.72%、58.50%，其中智能物流装备系统毛利率为45.55%、33.23%、41.53%，单机设备及部件毛利率分别为45.69%、47.72%、58.50%。2021 年以来冠鸿智能整体毛利率均高于华亚智能，此次收购有望提升上市公司盈利能力。

    　　投资建议

    　　公司是国内精密金属结构件主要供应商，此次收购智能装备系统制造商冠鸿智能有望在业务、下游应用及技术等方面与公司形成协同效应，不考虑此次收购冠鸿智能51%股权，预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.04、7.30、10.00 亿元，同比分别增长-18.68%、44.96%、36.93%，2023-2025 年归母净利润分别为0.96、1.41、2.00亿元，同比分别增长-36.05%、47.24%、41.63%，对应2023-2025 年PE 估值分别为45.79x、31.10x、21.96x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）市场竞争加剧风险：冠鸿智能所处的生产物流智能装备系统行业目前整体处于快速发展期，可能出现市场竞争加剧，行业整体利润水平下降，销售收入下降、经营效益下滑；2）下游行业需求波动风险：如果未来下游新能源锂电池、光学膜、铜箔等行业的景气度或市场需求下降，将对冠鸿智能业务发展和经营业绩带来一定的风险；3）交易风险：本次发行股份购买资产交易可能存在审批、暂停/中止/取消、方案仍需调整、募集资金低于预期等风险。