事件

    公司2021 年实现营业收入5.30 亿元，同比+43.93%；归母净利润1.11 亿元，同比+54.67%；扣非归母净利1.06 亿元，同比+53.38%。其中Q4 单季度营业收入1.51 亿元，同比+60.37%；归母净利润0.28 亿元，同比+119.88%，扣非归母净利润0.25 亿元。

    简评

    业绩高增长依旧，3 月份业绩受疫情冲击有所波动①半导体行业高景气带动公司业绩快速扩张。公司2021 年营业收入、归母净利润分别同比增长43.93%、54.67%。公司业绩高增主要系下游半导体设备领域景气度高增，公司高端精密金属结构件销量提升显著。

    ②销售结构变化与规模效应带动公司盈利能力持续提升。公司利润增速快于收入增长，主要有两方面原因；一是销售结构，公司半导体精密结构件毛利率更高（55%附近），随着其收入占比提升，公司毛利率有望进一步上行；二是伴随公司收入体量扩大，费用率均有不同程度下降，2021 年公司销售、管理、研发费用率分别为1.99%、9.45%、3.16%，分别较2020 年下降0.82、0.63、0.65pct。

    ③存货大幅增长体现公司当前在手订单饱满。截至2021 年末，公司存货达1.10 亿元，较年初0.51 亿元提升115.69%。公司存货主要以产成品、原材料、在产品为主，存货大幅增长反映公司订单保持较快增速，为其后续业绩增长打下良好基础。

    ④产能扩张持续进行，突破公司未来成长瓶颈。需求旺盛背景下，公司产能持续保持较高利用率。公司上市募投项目仍在进行中，与此同时，公司加大产能扩张布局。2021 年12 月3 日，公司与苏州工业园区苏相合作区管委会签署合作协议，拟在苏州市苏相合作区购置50 亩土地，用于半导体装备等精密结构件制造。产能扩张为公司提升规模打开空间。

    半导体高景气延续，公司尽享全球头部半导体设备公司发展红利①深耕半导体设备高端精密金属件，已进入国际龙头半导体设备公司供应链体系。公司高端精密金属件广泛应用于半导体设备、 新能源及电力设备、通用设备、轨道交通、医疗器械等多个下游领域，其中半导体设备领域占比最高，收入占比超过50%。公司半导体设备精密金属件产品成熟度高，客户包括超科林、ICHOR、JABIL（三者分别为应用材料、泛林半导体、鲁道夫等全球知名半导体设备公司供应商）、中微公司等国内外知名厂商。

    ②全球半导体设备高景气状态持续，为公司业绩增长提供充足需求。根据SEMI 统计，2021 年全球晶圆厂设备市场达906 亿美元，同比大幅增长42%，并有望进一步延续涨势，于2022 达到1070 亿美元。行业需求叠加供应链转移为公司提供更大发展机遇：首先，公司产品供应于全球龙头客户，全球市场扩张为公司提供持续需求；其次，受海外疫情影响，国内企业部分承接全球订单转移，需求进一步向好；最后，当前国内半导体设备与零部件国产化进程稳步推进，公司长期参与全球供应链，产品得到全球龙头客户认可，便于其导入更多国内客户，进一步扩大其客户群。

    投资建议

    公司深耕半导体设备精密金属件领域，伴随行业景气度持续向好以及公司自身产能扩张，公司有望维持高速成长。此外，高毛利率半导体结构件占比提升以及规模效应下费用率下降，将持续驱动公司利润端实现更优表现。

    预计公司2022-2024 年实现收入分别为7.13、9.46、12.19 亿元，归母净利润分别为1.67、2.31、3.10 亿元，同比分别增长49.9%、39.0%、34.0%，对应2022-2024 年PE 估值分别为25.6、18.4、13.7，首次覆盖给予“买入”

    评级。

    风险因素

    疫情影响公司正常经营：若公司所在地疫情状况进一步恶化，或对公司正常生产带来较大挑战。

    行业景气度下滑：半导体测试系统封测等行业景气度持续下行，客户资本开支降低，进而影响测试设备需求。

    新产品研发不及预期：公司新产品难度较高，若研发进度晚于预期，不利于其产品销售。