事件：公司2024H1 营收3.20 亿元，同比-11.46%，归母净利润0.34 亿元，同比+0.97%；2024Q2 营收1.60 亿元，同比-18.11%，归母净利润0.07 亿元，同比-64.27%。

    海运费上涨影响发货节奏，收入有所承压。分业务看，毛毯2024H1 收入2.84 亿元，同比-19.03%，毛利率20.41%，同比+0.54pct；公司凭借毛毯的技术、渠道发力地毯品类，上半年实现收入0.26 亿元，占营收比重达到8.11%，毛利率16.85%。分地区看，海外业务2024H1 营收2.87 亿元，同比-12.22%，毛利率22.10%，同比+1.91pct，国内业务收入0.33 亿元，同比-4.29%。公司营收下滑预计主要系海运费上涨影响发货节奏，从公司的存货情况上也可以得到印证，截止2024H1 公司存货2.89 亿元，同比+23.5%，存货周转天数175.70天，同比+41.01 天。

    新工厂部分条线试产，引起费用率提升。费用端来看，2024H1 公司销售/管理/研发费用率1.49%/5.44%/8.93%，同比-0.11/+2.20/+1.85pct，管理及研发费用率提升与新工厂的折旧、工艺创新、设备改造有关。产能方面来看，上半年产能24850 吨，同比持平，产能利用率84.75%，同比+3pct。新工厂目前正在进行各条线自动化调试收尾工作，部分条线已开始试产，最快预计年底可正式投产。

    投资建议：公司为毛毯出口龙头公司，智能新工厂投产后，预计智能化改造推动毛利率显著提高，同时新品类地毯有望打开增长空间。预计2024-2026 年公司归母净利润0.88/1.47/1.95 亿元，对应PE17.7/10.5/8.0X，维持“增持”评级。

    风险提示：境外市场需求下滑风险；原材料价格大幅波动风险；汇率风险；地缘政治风险。