专注海外市场的毛毯生产巨头：真爱美家是国内专注于化纤毛毯生产和销售的企业。公司超过90%的营收来自于出口，主要出口至中东及非洲市场。以出口额口径进行计算，公司的市占率近年来保持在3-4%的水平，在行业竞争中保持领先地位。公司经营水平优秀，近年来保持稳定的净利润增长，ROE 基本保持10%以上，居纺织制造上市企业前列。

    全球毛毯市场需求看中东和非洲：全球超过90%的毛毯源于中国，从出口额看，近年来基本维持在30-40 亿美元的水平。中东及非洲市场是毛毯主要市场，主要因为当地爱用重毛毯，且更换频率高。需求稳定，单位产值更高使得中东及非洲是毛毯企业争相追逐的市场。

    新工厂落地降本增效利润有望大幅度提升：真爱美家义乌老工厂将在2023 年内整体搬迁，并于义乌新址完成新工厂的投产。一期工程总产能达7 万吨，其中新工厂产能4.5 万吨。新工厂高度自动化和信息化，通过多种技术创新实现了在人工、能源、污染排放上的大量节约。经过我们的详细测算，我们预计新工厂落成产能达峰后单吨生产成本有望节约超过1500 元，毛利率将有望提升9 pct，利润水平将较老工厂时代实现较大幅度提升。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为4%、2%、14%，净利润的增速分别为8%、21%、46%；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为23.4 元，相当于2023 年20x 的动态市盈率。

    风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。