事件：公司发布2022 年报，22 年公司实现营业收入17.19 亿元，同比增长31.37%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长164.54%，实现扣非归母净利润1.67 亿元，同比增长177.07%。

    　　我们的点评如下：

    　　紧抓行业机遇拓展业务，嵌入式安全产品实现高增长公司22 年营收快速增长，分业务来看：1）以智能卡、eSE、eSIM 等为代表的嵌入式安全产品，目前已广泛应用于金融、通信、社保、交通、教育和医疗等多个领域，22 年实现营收12.83 亿元，同比增长82.39%。公司积极参与行业技术标准的制定和新技术的研究，通过持续加大研发投入，推动产线智能化信息化升级，22 年公司研发费用超1 亿元，同比增长 17.60%，一系列具有自主知识产权的技术在诸多产品与服务领域得到应用，为公司业务拓展提供了有力支撑。2）智能硬件是软硬件产品的有机结合，需要具备强大的研发交付能力，22 年公司加大资金、人力投入，不断探索、推进智能硬件产品在智慧政务、金融科技、乡村振兴、信息技术应用创新等领域的应用，实现营业收入1.35 亿元，同比增长15.44%。3）公司充分挖掘跨行业多领域客户需求，推出“数据向上集中，服务向下延伸”的一体化解决方案，22 年软件及服务业务实现业务收入2.68 亿元，同比下降43.90%，主要是由于个别金额较大的系统集成项目在上一年度实施完毕所致。

    　　各项费用率持续优化，盈利能力同比提升

    　　公司22 年销售毛利率、销售净利率分别为29.91%、9.63%，同比分别提升4.48 和5.14 个百分点。从各项费用率来看，公司22 年销售费用率为8.54%，同比降低0.34 个百分点，管理费用率为4.81%，同比降低0.99 个百分点，财务费用率为-0.37%，同比上升0.22 个百分点；整体三项费用率为12.98%，同比降低1.11 个百分点。

    　　公司生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，核心竞争力突出公司打造智能卡多样化产品矩阵，竞争优势明显。在金融领域，公司取得了中国银联、Visa、MasterCard、美国运通、JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的认证。公司为大型国有商业银行、股份制银行、城商行、农信社等200 余家银行单位提供借记卡、贷记卡、自助制卡设备、智慧金融终端等产品与服务，始终保持国内银行 IC 卡领域的市场优势地位。公司为各大银行提供 IC 卡产品的设计、研发、生产到出货售后的一条龙服务，多款原创设计产品实现了全市场首发，多个项目为国内全市场独家发行。

    　　在社保领域，近十年以来，公司社保卡销售量占当年新增社保卡持卡人数的比例较高，稳居社保卡细分领域龙头地位。在通信领域，公司向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队。在数字人民币相关产品与技术服务领域，公司持续保持在数字人民币硬钱包、发行/受理设备、系统平台及应用解决方案等领域的研发投入，积极参与数字人民币试点工作，协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活动、展会宣传和场景建设。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为智能卡行业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质；在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益；通信领域同样充满机遇，叠加数字身份、数字货币应用的通信产品和方案前景广阔。预计公司23-25 年归母净利润为2.02/2.22/2.40 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：社保和金融支付行业电子化趋势带来的风险；原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期；股东减持风险等