公司2022 年业绩同比显著改善，实现收入8.03 亿元/+20.93%，归母净利润1.81 亿元/+135.26%，扣非归母净利润为1.42 亿元/+190.39%，利润恢复至2019 年同期水平。伴随宏观经济形势改善，数字经济快速发展带来的信息化人才需求提升，以及公司在学历职教领域的持续发力，长期公司业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。

    　　招生端改善带动盈利水平提升，利润恢复至2019 年水平。1）收入及利润：公司2022 年实现收入8.03 亿元/+20.93%，归母净利润1.81 亿元/+135.26%，扣非归母净利润为1.42 亿元/+190.39%，其中4Q22 实现收入1.80 亿元/+3.46%，归母净利润0.15 亿元/+13.75%。2022 年公司净利润率为22.52%，超过2019年水平，主要系公司课程改革成效显著、运营精细化水平提升明显带动报名人数和盈利能力双升。2）成本及费用：2022 年公司毛利率同比提升8.86pcts 至57.7%。成本端的改善主要系经营效率提升。费用端来看，2022 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为15.49%/10.69%/1.31%/8.33%，同比-0.19/-1.11/-0. 85/-2.97pcts。3）现金流：公司2022 年经营活动产生的现金流量净额为2.76亿元/+44.60%。截至2022 年末，公司持有现金9.29 亿元，金融资产5.22 亿元，现金储备充足，无长短期借款。

    　　分板块：短训业务驱动改善，切入学历职教探索新增长曲线。1）线上/下短训：

    　　公司2022 年线上/下短训服务收入为7.70 亿元/+23.77%，占总营收比率进一步提升至95.89%/+2.20pcts，毛利率为58.87%/+9.46pcts；2）非学历高教业务：

    　　高教业务2022 年实现收入1930.65 万元/-34.37%，占总营收比率为2.40%/+1.97pcts，传智专修学院业务有所收缩；3）学历职教业务：公司新布局的学历职教业务（中职）2022 年实现收入155.36 万元，占总营收0.19%，现有在校生200 余人。公司持续通过加大课程研发、强化师资培养、优化学生管理、强化广告宣传等方式，扩大宿迁传智互联网中等职业技术学校的招生规模。

    　　信息化人才需求提升及公司对学历职教领域的开拓有望驱动长期业绩增长。随着数字化经济的快速发展及企业数字化转型进一步扩大数字化人才的市场需求，公司凭借在数字化人才教育培训领域积累的良好声誉和成熟的经营模式，有望持续伴随行业成长。同时，在学历IT 教育方面，根据公司公告，2023 年1月子公司大同好学申请举办的“大同互联网职业技术学院”已纳入《山西省“十四五”时期高校设置规划》并拟发行5 亿元可转债用于该项目的建设。公司有望通过大同学校建设进一步完善全流程信息化人才教育路径，形成“培训职教”和“学历职教”双轮驱动的业务布局。

    　　风险因素：短期就业市场波动；数字化人才需求下滑；行业竞争加剧；招生不及预期；学历职教业务拓展不及预期等。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到短期就业市场波动影响，下调公司2023-24 年EPS 预测至0.54/0.67 元（原预测为0.60/0.72 元），新增2025 年EPS 预测0.79元。综合DCF 估值法和公司历史估值中枢（43x PE），我们给予公司2024 年30 倍PE，给予目标价20 元，维持“买入”评级。