报告摘要：

    　　事件：传智教育于 10 月31 日公布三季度报告，公司前三季度实现营业收入6.23 亿元，同比+27.14%；实现归母净利润1.66 亿元，同比+160.64%；扣除非经常损益后的归母净利润1.36 亿元，同比+206.25%。Q3 单季度营业收入2.35 亿元，同比+25.98%，归母净利润0.78 亿元，同比+108.8%；扣除非经常损益后的归母净利润0.68 亿元，同比+115.73%。

    　　点评：

    　　疫情应对能力显著改善，推动前三季度业绩超预期。公司披露显示，前三季度学员参与培训的意愿逐渐恢复，培训需求提升，就业班报名人数增加。此外公司疫情应对能力有所改善，在前三季度疫情多地散发的情况下，履约能力维持稳定。高客单价的就业班报名情况良好和公司正常履约开班共同推动公司业绩超预期。

    　　管理改善使得毛利率提升、费用率下滑。2022 年Q3 毛利率为61.73%，同比+7.87pct，环比-1.18pct；前三季度毛利率60.22%，同比+11.3pct，毛利率较以前年度有明显提升。在费用率方面，公司三季度各项费用率均有所下滑。公司在疫情后加强自身管理体系建设，提升管理能力，随着报班情况好转，管理提效带来的改善逐步反映到公司业绩内。

    　　数字化人才需求持续提升，三季度就业情况良好，报班景气度维持高位。

    　　公司三季度合同负债余额2.32 亿元，环比增长9.2%，虽然互联网行业就业压力增加，但在新一轮产业升级和科技创新的进程下，制造业、农业、医疗、金融等多个行业的数字化人才需求持续提升，我们预期数字化人才的市场高需求有望持续。同时公司自身就业率维持高位，其三季度就业报告显示，公司八大学科门类中，有七门毕业生平均薪资水平过万，较好的就业出口有望维持公司报班高景气度。

    　　投资建议：公司报班及履约情况良好，业绩超出预期，表现出较强的抗周期能力，我们上调公司业绩预测，预计公司2022-2024 年的收入分别为8.63/10.5/12.43 亿元，归母净利润为2.09/2.56/3.15 亿元，同比增速171.96%/22.36%/23%，EPS 分别为0.52/0.64/0.78 元，对应PE 分别为30/25/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、行业竞争加剧