业绩概况：2022Q1~Q3 营收同增27.14%至6.23 亿元，归母净利润同增160.64%至1.66 亿元。公司2022Q1~Q3 营收同增27.14%至6.23亿元，归母净利润同增160.64%至1.66 万元，接近此前业绩预告上限。

    其中2022Q3 营收同增25.98%至2.35 亿元，归母净利润同增108.80%至7817.27 万元。

    疫情影响减弱，招生延续回暖趋势。公司自2022Q1 以来招生持续转暖，2022Q1/Q2/Q3 末合同负债分别为2.43/2.13/2.32 亿元，相较环比再增长，主要受益于Q2 上海等地疫情对招生影响逐渐减弱，以及课程与就业口碑巩固。课程交付方面，在全国多地受到疫情影响的情况下，公司通过强化线上课程服务提升了学员的课程参与情况，且从基础班到就业班的转化情况未收到疫情显著冲击，就业班报名人数有所增加，收入端实现逆势增长。

    降本增效成果显著，盈利水平有所提升。公司通过运营管理改善实现降本增效——①疫情前期教室空余现象显著减少，班均人次提升；②冗余师资精简，排课人效提升；③在保证教学效果前提下，讲6 个月课程缩短至5个半月，提升教学效率。2022Q1~Q3 毛利率为60.22%，同比+11.31PCTs，其中2022Q3 毛利率61.73%，同比+7.87%，2022Q1~Q3 销售/管理/研发费用率分别为15.68%/10.10%/8.07%，同比+0.35/-1.24/-1.89PCTs，盈利能力全面改善，2022Q1~Q3 净利率同比大幅提升13.62PCTs 至26.60%。

    中期关注招生数据转好，长期关注网点扩张及学历业务拓展。目前公司教学中心仍有较为充裕的容量空间，招生与消课良好推进，驱动业绩增长可持续；长期看IPO 项目中上海、深圳等培训中心扩建以及南昌、青岛等培训中心新建有序推进，打开主业成长天花板，同时凭借长期以来与学历学校教研、教学多方面合作优势，公司在中职至高职等学历教育领域稳步延伸，公司于2021 年12 月投资举办的传智互联网中等职业技术学校秋季正式开学，有望与原有培训主业建立良好协同，符合国家职业教育鼓励方向，或成为业绩增长新引擎。

    投资建议。根据2022 三季报，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润预测至1.94/2.40/2.92 亿元，同增152.7%/23.6%/21.6%，对应EPS 0.48/0.60/0.73 元，现价对应PE 32.6/26.3/21.7X，维持“买入”

    评级。

    风险提示：疫情或影响学员参加培训意愿；市场竞争加剧风险；IT 培训需求下降风险；拓展过程中公司业绩不达预期。