事件概述

    22 年前三季度公司实现收入/ 归母净利/ 扣非净利6.23/1.66/1.36 亿元， 同比增长27.14%/160.64%/206.25% ， 22Q3 公司实现收入/归母净利/扣非净利2.35/0.78/0.68 亿元， 同比增长25.98%/108.80%/115.73%， Q3 符合业绩预告、业绩超预期。

    分析判断:

    改革显现成效，受疫情影响减弱。22Q3 实现收入2.35 亿元，同比增长25.98%，相较Q2 增速有所放缓（Q2收入增速40.50%），但仍然保持良好增长。我们分析，公司收入端今年以来保持稳健增长主要得益于招生增长、及受疫情影响减弱：（1）公司的课程改革、营销渠道改革成效显现，带来Q1 招生高增长；（2）Q2、Q3 虽有疫情反复，但公司今年流失较少、基本完成了线上转化。

    毛利率超过疫情前水平，控费效果明显。Q3 公司毛利率为61.73%，同比增长7.87PCT，超过19 年水平（19 年毛利率为49.33%），我们分析主要由于公司效率提升带来成本下降，满班率及教师效率均有提升。公司销售/管理/财务费用率为15.68%/10.10%/1.38%，同比变动0.35/-1.24/-1.16PCT，其中22Q3 销售/管理/财务费用率为12.31%/8.38%/1.20%，同比下降2.81/1.50/1.96PCT。22Q3 净利润率为33.32%，同比增长13.21PCT，主要由于毛利率的提升、公司控费效果较好。

    合同负债稳健。22Q3 公司合同负债为2.13 亿元、环比下降12%。

    投资建议：

    我们分析，（1）短期来看，公司21 年以来的课程改革、招生渠道改革、效率提升等举措在22 年显现效果；公司发布2022 年7 月学员就业报告，Java、HTML 前端、Python+、人工智能、软件测试、新媒体运营、产品经理学科平均就业薪资均超万元，往期学员的强劲的就业表现将吸引新学员报名就业班意愿。（2）中期来看，疫情持续3 年多，大学生或刚工作的职场人员改变自身方向、或进一步加强自身竞争力的意愿明显。公司上市募投的IT 职业培训能力拓展项目建设时间由两年延期为三年，项目完成后公司将新增11 个教学中心、提升培训能力30587 人次/年，达产后预计实现年销售收入6.71 亿元，税后净利润5381.31 万元。（3）长期来看，“十四五”提出的发展目标不变，计划到2025 年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到 10%，数字化人才需求将持续保持热度；人工智能、云计算、物联网、智能终端、大数据等技术的发展+产业信息化趋势，公司有望受益。

    考虑Q3 业绩超预期，调整22-24 年营业收入8.3/9.5/11.14 亿元至8.33/9.45/11.75 亿元；归母净利1.71/1.9/2.34 亿元至1.91/2.30/3.05 亿元；22-24 年EPS 0.42/0.49/0.58 元至0.48/0.57/0.76 元;对应2022年10 月28 日15.71 元收盘价，PE 分别为33/28/21 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。