事件：公司2020 年营收6.40 亿元，归母净利润6507 万元，拟每10股派发现金红利0.17 元。公司2020 年营收同降30.8%至6.40 亿元，归母净利润同降63.9%至6507 万元，主要系疫情影响学员参培意愿所致。由于成本费用较刚性，公司盈利能力受到一定影响， 2020 年公司毛利率同降4.3PCTs 至45.0% ， 销售/ 管理费用率分别同增3.2/0.9PCTs 至16.5%/11.7%，研发费用率同增4.6PCTs 至11.6%，加大研发力度。综上，公司归母净利率同降9.3PCTs 至10.2%，拟每10 股派发现金红利0.17 元。

    　　疫情影响短训就业班需求，非学历高等教育运营稳健。公司业务以数字化人才短期培训为核心，以线下为主要培训场景，疫情致使公司从2020 年2 月5 日转入线上教学，学生参加就业班的意愿受到影响，致使2020 年短训业务营收同降32.4%至5.93 亿元，营收占比92.9%。另一方面，依托传智专修学院开展的非学历高等教育业务运营较为稳健，现有在校生1200 余人，疫情影响下2020 年营收同降5.4%至3347 万元。

    　　各校区就业班开班情况良好， 2021Q1 同比扭亏为盈。伴随全国各地教学中心于2020 年5-8 月陆续复课，学员参加就业班培训的意愿快速恢复。

    　　2020H2 公司营收同降22.1%至3.76 亿元，归母净利润同降0.6%至9583万元，降幅相较上半年环比显著收窄。此外，公司预告2021Q1 实现归母净利润520-779 万元（其中包括资产处置收益594 万元，计入非经常性损益），Q1 业务开展情况仍受到北方地区疫情影响。另一方面，根据公司官网披露的开班计划，2021 年3 月起就业班已密集开班，校区运营情况正快速恢复。

    　　课程持续优化迭代，公司竞争力突显。在疫情影响下，公司2020 年研发费用依旧同增15.3%至7419 万元，研发端持续发力。公司持续优化迭代课程，2021Q1 推出产品经理V5.3 课程、全链路+UI/UE 设计V6.0 等新课程，课程内容更加精简，紧跟产业发展，贴合企业用人要求。公司为产品导向的数字化人才培训领军者，强大的研发体系叠加优质师资，全方位服务满足学员培训需求，优良口碑持续积累，具备较强竞争力，有望持续提升市场份额。

    　　投资建议。公司为我国数字化人才培训龙头，通过强大的教研+教学+产业网络，持续打磨课程产品，积淀优良口碑，有望通过教学中心扩张以及业务拓展丰富目标群体，驱动公司增长。根据2020 年报及2021Q1 业绩预告，我们调整2021-2022 年归母净利润预测至1.91/2.50 亿元（原2.04/2.57 亿元），并预计2023 年归母净利润2.94 亿元，同增193.7%/30.9%/17.4%，对应EPS 0.47/0.62/0.73 元，现价对应PE 47/36/31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情复发风险；市场竞争加剧风险；培训需求下降风险；拓展过程中公司业绩不达预期。