事件

    　　公司发布2020 年报：2020 年营收6.40 亿元，同减30.75%；归母净利润0.65 亿元，同减63.91%；扣非归母净利润0.39 亿元，同减73.62%；经营性现金流量净额0.16 亿元，同减87.99%；EPS（基本）0.18 元/股，同增64%；ROE（加权）7.99%，降低18.3 个百分点。

    　　公司发布一季度业绩预告：公司2021Q1 预计实现归母净利润520-779 万元，去年同期为亏损234.94 万元；预计基本每股收益为0.01-0.02 元/股，去年同期为亏损0.01 元/股。

    　　简评

    　　20 年上半年收入承压，下半年快速恢复。2020 年公司营收6.40 亿元，同减30.75%，其中2020H1-2 收入分别为2.64、3.76 亿元，分别同比下降40.2%、22.1%， 2020Q3 和Q4 分别为1.77、1.99 亿元，分别同比下降34.2%、6.8%；归母净利润分别为-0.31、0.96 亿元，同比下降136.7%、0.62%，2020Q3 和Q4 分别为0.45、0.5 亿元，分别同比下降38.0%和增加108.7%，下半年公司业绩改善明显。2020 年公司毛利率为44.96%，较去年同期下降4.37 个百分点；净利率为10.2%，较去年同期下降9.3个百分点。

    　　受新冠疫情影响，短期培训业务收入有所减少。2020 年公司短期培训业务收入5.94 亿元（-32.44%），占总收入的比重为92.85%（-2.33pct）,主要受疫情影响，上半年线下培训业务开展受阻，学员报名就业办的意愿下降所致。公司成都、太原、长沙、合肥、南京、上海等教学中心于5 月开始复课，重庆、深圳、广州、杭州、济南、天津、西安、厦门、郑州、石家庄等6 月复课，武汉、沈阳等7 月复课，北京直至8 月才开始复课，对收入产生较大影响。其中短期现场培训业务收入为5.27 亿元，同比减少 38%，与此同时，公司在疫情期间加大了对线上业务的资源投入，线上培训业务 2020 年度实现收入 6,687 万元，增幅 130.03%。

    　　非学历高等教育疫情下基本平稳，未来空间广阔。2020 年公司非学历高等教育收入0.33 亿元（-5.44%），占总收入的比重为5.23%（+1.4pct）。

    　　公司以“传智专修学院”为平台，与上海开放大学联合办学，2017 年开始面向高中毕业生开展“学历+技能”成人教育，学制以4 年为主，现有在校生1200 余人。相比于短训3-6 个月的学习时间而言，长期IT 教育学习时间长达3-4 年，有利于学生更好、更深入地掌握IT 技能，客单价也更高，公司长训刚刚起步，未来有望成为公司重要的业绩增长点。

    　　疫情期间加大研发投入，为未来增长奠定基础。2020 年公司研发费用为0.74 万元，同比增长15.3%，占总收入的比重为11.6%，较去年提高4.6个百分点。IT 行业技术迭代较快，教研投入对于培训机构持续发展至关重要，公司不断加大研发投入，为未来增长奠定基础。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年收入为10.44、13.17、15.80 亿元，同比变化63.2%%、26.1%、20.0%；归母净利润为1.88、2.48、3.05 亿元，同比变化188.8%、32.2%、22.8%，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复、市占率提升不及预期