2023 年10 月19 日,祖名股份发布2023 年前三季度报告。
投资要点
收入短期承压,毛利净利逐步改善
2023Q1-Q3 总营收10.62 亿元(同减5%),归母净利润0.33亿元(同减11%);其中2023Q3 营收3.85 亿元(同减0.3%),归母净利润0.16 亿元(同增10%),收入短期承压。2023Q1-Q3 毛利率26.47%(+2pct),净利率3.12%(-0.2pct),销售费用率为15.04%(+0.5pct),管理费用率为4.84% ( +0.3pct ) , 营业税金及附加占比为0.59%(+0.1pct)。2023Q3 毛利率28.30%(+4pct),净利率4.49%(+1pct),销售费用率为15.18%(+1pct),管理费用率为4.84%(+0.4pct),营业税金及附加占比为0.64%(+0.1pct)。2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为1.58 亿元(同增54%),2023Q3 经营活动现金流净额为0.9 亿元(同增16%)。截至2023Q3 末,合同负债0.05 亿元(环比+25%。。
产品矩阵持续丰富,全国化扩张进行时
公司拥有“生鲜+饮品+休闲”三大系列豆制品的产品格局,品类涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品、其他类产品等 400 余种产品,产品矩阵持续丰富完善。公司在新媒体等渠道加大品牌宣传力度、增加消费者互动,未来将积极拥抱新渠道,直播、短视频、私域团购等领域重点发力。公司持续深耕江浙沪地区,同时设立北京祖名、山西祖名、贵州祖名,立足当地开拓市场,全国化扩张加速进行中。
盈利预测
我们看好公司形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局,打造新增长曲线。根据三季报,我们调整2023-2025 年EPS为0.55/0.80/1.09 元(前值分别为0.57/0.85/1.16 元),当前股价对应PE 分别为37/25/19 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。