事件：4 月25 日，公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年实现营收8.16 亿元，同比增长33.72%；归母净利润1.46 亿元，同比增长36.12%。2022年一季度实现营收0.74 亿元，同比增长14.41 %。

    下游多行业需求释放，公司三大网安业务齐头并进。公司按照“密码应用+身份与信任+数据安全+安全生态”思路开展重大项目建设工作，在政务市场、金融行业以及证照电子化、电子票据、移动支付等多个业务场景中均取得较好收获。

    在军工军队业务上，公司坚持自主研发，实现了多个型号项目的突破及多个军种的市场拓展；在物联网业务上，公司在车云安全、车际安全、视频安全等方面积极拓展，签约10 余个车厂。按业务构成看：2021 年，1）网络安全产品营收4.70亿元，同比增长34.55%；《密码法》、等保2.0 等法律法规驱动下，公司产品广泛应用于政府、军队等行业的安全合规建设中。2）网络安全服务营收1.78亿元，同比增长27.10%；公司与政府部门合作不断加强，在电子发票等行业的市场份额持续提高。3）网络安全生态营收1.68 亿元，同比增长38.94%；公司充分发挥自主研发及整合能力优势，紧跟数字经济、信创等发展趋势。

    研发投入持续加大，为下游多个行业业务释放做好准备。2021 年公司研发费用达1.01 亿元，同比增长40.15%。公司在解决方案、产品研发、技术创新等方面开展重点技术工作，持续在5G、车联网、云安全、区块链、物联网、工控安全等领域进行技术研究与创新，如面向下一代智能网联汽车C-V2X 的电子认证技术、容器云安全、云密码、云证书、安全区块链加固系统等研究。

    数字经济发展加速，网络安全市场空间广阔，公司迎来重大发展机遇。2021 年，我国相继颁布和修订了《网络安全法》、《数据安全法》、《密码法》、《电子签名法》、《个人信息保护法》等法律法规，显示出国家对网络安全的重视。公司深耕行业二十载，客户资源丰富、行业经验充足、技术水平过硬，有望深度受益于网安行业的快速发展。面对信创行业的蓬勃发展，公司以具有密码技术特色的终端安全登录产品为切入点，积极进军政、企、军等信创市场，我们看好未来公司业务在军工军队、互联网隐私安全、数字身份、车联联网等领域多点开花。

    盈利预测：维持22-23 年营收预测10.83/14.44 亿元，新增24 年营收预测19.12亿元；维持22-23 年归母净利润预测1.83/2.61 亿元，新增24 年归母净利润预测3.65 亿元；22-24 年EPS 分别为0.98/1.40/1.96 元，对应PE 为18x/13x/ 9x，考虑到网络安全行业的快速发展及公司细分领域的龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展进程不及预期。