2022年收入同比减少23%%，盈利能力承压。公司2022年营收为3.38亿元（YoY-22.62%），归母净利润为1941 万元（YoY -85.22%），扣非归母净利润1756万元（YoY -86.12%）。全年毛利率下降8.8pct 至38.01%，其中4Q22 毛利率为38.44%（YoY +4.8pct,QoQ +4.7pct）；研发费用增长32.72%至1999 万元，研发费率提高2.5pct 至5.91%，管理费率提高4.3pct 至11.25%，销售费率略提高至1.55%，资产减值损失2966 万元，净利率下降21.6pct 至10.12%。

    　　一季度收入同比环比均减少，连续第三个季度亏损。公司1Q23 营收7739 万元（YoY -19.15%, QoQ -6.15%），归母净利润-710 万元（YoY -134.79%, QoQ-43.13%），扣非归母净利润-747 万元（YoY -137.12%, QoQ -34.02%）。1Q23毛利率为29.08%（YoY -14.6pct,QoQ -9.4pct），期间费率同比提高10.3pct。

    　　2022 年半导体功率芯片及器件收入增长，毛利率提高。公司产品涵盖半导体晶棒、研磨片、化腐片、抛光片、半导体功率芯片及器件等，2022 年半导体单晶硅片收入1.54 亿元（YoY -45.17%），占比46%，毛利率36.08%（-13.5pct）；半导体功率芯片及器件收入1.09 亿元（YoY +75.18%），占比32%，毛利率44.86%（+7.1pct），主要得益于收购的江苏皋鑫自2021 年8 月并表；半导体单晶硅棒收入0.66 亿元（YoY -21.89%），占比20%，毛利率27.09%（-16.1pct）。

    　　硅片和硅棒毛利率降低主要由于原辅材料采购成本上涨。

    　　部分6 英寸抛光片通过客户认证，定增募集资金扩产6 英寸抛光片。2022年12 月10 日公司发布非公开发行A 股股票预案，计划募集资金不超过5 亿元，其中约4 亿元用于年产250 万片6 英寸高端功率器件用单晶硅抛光片项目，该项目以重掺系列单晶硅片产品为主导，在中晶新材料现有土地和厂房内进行建设，可通过扩大生产规模，有效分摊固定成本。公司部分规格的6英寸单晶硅抛光片已经陆续通过浙江晶睿电子科技有限公司、福州福顺微电子有限公司、浙江芯动科技有限公司等客户的认证，计划进行小批量试生产。

    　　投资建议：短期业绩承压，维持“增持”评级

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.26/0.49/0.67 亿元，同比增速+33.9/+88.0/+37.0%；EPS 为0.26/0.48/0.66 元，对应2023 年4 月28 日股价的PE 分别为160/85/62x。短期业绩承压，静待需求和毛利率恢复，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，募投项目进展不及预期，客户导入不及预期