3Q21 收入利润创新高，毛利率环比有所下滑

    　　公司前三季度实现营收3.13 亿元（YOY 61.01%）、归母净利润1.14 亿元（YOY 83.62%，预告值为77.86%-94.03%，略低于中值）、扣非后归母净利润1.08 亿元（YOY 86.18%）。对应3Q21 单季度营收1.29 亿元（YoY 87.62%，QoQ 28.90%）、归母净利润0.41 亿元（YoY 72.39%，QoQ 7.76%），三季度营收利润继续创历史新高。从盈利能力来看，3Q21 单季毛利率为50.69%，同比提升2.56pct，环比下降4.08pct；净利率为33.75%，同比下降0.64pct，环比下降4.05pct。

    　　期间费率上升，固定资产投资加大

    　　从期间费用来看，3Q21 公司研发费率为3.38%，同比下降0.18pct，环比提升0.43pct；管理费率为7.19%，同比提升1.94pct，环比提升1.00pct；销售费率为0.34%，同比下降1.31pct，环比下降0.43pct。

    　　从现金流量来看，3Q21 经营活动现金净流入2388 万元，投资活动净流出7215 万元，主要用于购买固定资产，筹资活动净流入1.31 亿元。

    　　大幅扩产满足下游需求，外延并购加强全产业链优势公司上半年收购的厂房及设备逐步投入硅棒生产，硅片募投项目（600万研磨片片+400 万抛光片+60 万8 英寸抛光片）也在有序推进，未来将形成6-8 英寸的抛光硅片增长点。公司完成对南通皋鑫的收购并注入新合资公司“江苏皋鑫”，根据2021 年9 月1 日公告，公司拟与如皋工业园区管理委员会签署投资协议，以江苏皋鑫为实施主体进行“器件芯片用硅扩散片、特种高压和车用高功率二极管生产项目”的建设，项目总投资不低于10 亿元。公司业务进一步向下游延伸，打造全产业链优势。

    　　投资建议：上调至“买入”评级

    　　考虑到公司扩产进度和收购标的并表，我们调高公司21-23 年归母净利润至1.56/2.54/3.64 亿元（前值1.52/1.95/2.50 亿元），对应21 年10 月28 日股价的PE 为43.7/26.8/18.7x，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期，竞争加剧的风险。