事件描述

    　　公司公布2025 三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入45.68 亿元，同比下降8.02%；归母净利润2.32 亿元，同比上升30.32%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比上升55.14%。其中2025 年第三季度实现营业收入16.57 亿元，同比上升0.21%，环比上涨20.73%；归母净利润0.72 亿元，同比上升90.90%，环比下滑19.63%。

    　　事件评论

    　　25Q3 公司净利润同比增长。公司原材料价格同比有所下降，EC、UHMWPE、电子特气、PLA 等新产品陆续贡献利润。受益于公司EVA、UHMWPE 等主要产品价格上涨及新产品持续贡献利润等因素，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长90.90%。EVA 需求保持稳步增长，未来成长空间较大。根据中国光伏行业协会统计，2024 年国内新增装机量277.6GW，同比增长28.3%；2024 年组件出口量238.8GW，同比增长12.8%。根据BNEF 数据，2024 年全球新增装机量达599GW，同比增长34.9%，2025 年全球新增装机量预计可达698GW，同比增长16.5%。根据卓创资讯统计，2024 年中国EVA 产量为238.4 万吨，表观消费量为304.7 万吨，进口依存度为30.1%。光伏胶膜依然是EVA 下游第一大应用领域，占比为53.4%，在电线电缆、发泡、热熔胶等领域需求稳定增长。未来五年，预计EVA 需求复合增长率可达11.2%，至2029 年EVA 需求量可达535 万吨。

    　　UHMWPE 需求稳步增长，未来发展空间大。近年来全球及中国UHMWPE 需求增长迅速，据隆众资讯统计，2024 年中国需求量为30.5 万吨，占全球消费市场的一半以上。

    　　UHMWPE 当前处于快速发展的阶段，隔膜料和纤维料是UHMWPE 的两大高端品种，进口依存度约55%，兼具高成长性及较大进口替代空间。UHMWPE 纤维已在人形机器人等新型场景实现应用，2023-2028 年国内需求量年均复合增长率约10.4%。

    　　新项目陆续投产。2025 年第三季度，公司在建项目按计划有序推进：“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”、“锂电添加剂VC 项目”完成中交；“热塑性聚乙烯弹性体POE项目”进入设备全面安装阶段，计划于2025 年底前建成中交；“特种异氰酸酯XDI 项目”继续推进工程设计及项目建设准备工作。

    　　公司进一步加强项目建设管理，各在建项目均按计划有序推进。山东省重大项目联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体进度超过80%，计划于2025 年底前建成投产。华宇同方VC 项目完成主体装置建设，计划于2025 年三季度建成投产。江苏省重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025 年底前建成中交。联泓瑞升XDI 项目，计划于2026 年建成投产。

    　　上述装置的陆续投产，将对公司核心竞争力的提高和盈利能力的增强产生积极影响。

    　　暂不考虑未来股本扩张，预计公司2025-2027 年归母净利润为3.0 亿元、3.7 亿元、5.7亿元，对应2025 年10 月17 日收盘价的PE 为86.5 倍、70.1 倍、45.8 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、EVA 景气度不及预期；2、项目建设进度不及预期。