业绩简评

    　　4 月 25 日公司发布 2025 年一季报，一季度公司实现营业收入15.4 亿元，同比+3%、环比+18%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比+39%、环比+27%；实现扣非归母净利润 0.70 亿元，同比+1141%、环比+103%。

    　　经营分析

    　　主要装置满负荷运行、主要原材料价格下降，Q1 利润显著增长。一季度公司持续优化运营，主要装置满负荷稳定，EVA 产品销量超 4.3 万吨，同比增长约 28%；叠加主要原材料价格下降、装置运行效率进一步提升，公司生产成本同比下降，销售毛利率同比提升 2.48 PCT 至 18.77%。

    　　EVA 价格进入上行通道，Q2 盈利有望持续改善。24Q4 起 EVA价格开始上涨，至 4 月底已较底部上涨 19%，25Q2 光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，预计 EVA 价格及盈利有望持续修复。

    　　多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。一季度公司 EC、UHMWPE、电子特气、PLA 装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。公司 EC 产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2 万吨/年 UHMWPE 装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等 5 个牌号产品，通过了下游客户验证；1 万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10 万吨/年乳酸装置、4 万吨/年 PLA 装置已产出合格 PLA 产品投放市场，并开发 3D 打印等新应用场景。

    　　在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20 万吨/年 EVA 装置、10 万吨/年 POE 装置、4000 吨/年锂电添加剂 VC 装置、30 万吨/年 PO 装置、5 万吨/年PPC 装置、24 万吨/年 PPG 装置预计于 2025 年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调 2025-2027年盈利预测至 3.02、5.96、7.38 亿元， 2025-2027 年归母净利润同比增速分别为 29%/97%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。