事件：公司近日发布2023 年年报，期内实现营收67.8 亿元，同比-17%，实现归母净利润4.46 亿元，同比-49%。公司2023 年度拟以公司总股本1,335,568,000 股为基数，向全体股东每10 股送红利0.80元（含税），共计派发现金红利106,845,440 元，不送红股，不以公积金转增股本。

    　　产品价格下滑导致盈利下降，年初以来EVA 价格现企稳修复迹象。

    　　受宏观经济弱复苏、下游市场需求承压等影响，公司产品价格下滑，公司主营产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物，2023 年营收占比分别为29.87%、25.11%、12.22%，合计达到67.2%；其中EVA 毛利率40.95%，同比下降约10%，业绩承压。

    　　据公司年报，2023 年中国EVA 产量为215.4 万吨，表观消费量为333.9万吨，同比增长20.8%，进口依存度为41.7%，仍需大量进口。公司2023 年EVA 产品产量16.05 万吨，销量16.02 万吨，产能利用率104.49%，实现满产满销。据百川盈孚数据，截至2024 年3 月，联泓EVA628 光伏料产品价格为1.35 万元/吨，较2024 年初提升2400 元/吨；EVA 行业为毛利率为32.83%，较2024 年初提升5.20%，伴随2023年9 万吨/年VA 装置投产后，公司可实现EVA 原材料完全自给，后续EVA 或企稳修复。

    　　公司持续聚焦新材料方向，坚持创新驱动发展、高质量的发展，进行高端化、差异化、精细化布局。

    　　新能源材料领域：公司是EVA 光伏胶膜料行业领先企业，并深度布局POE 材料及新能源电池材料；公司已布局UHMWPE、碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂等新能源锂电系列材料，未来将形成多品类锂电材料的产业布局，协同优势显著。报告期内，公司与北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝，开展固态电池、半固态电池等新型电池关键功能材料的开发、生产、销售，进一步丰富公司新能源电池材料领域的产品体系，完善公司新能源业务布局。公司完成对温州钠术新能源科技有限公司15%股权的投资，布局钠离子电池及相关材料。

    　　生物材料领域：公司依托自主开发技术，实施PLA、PPC 等多产品布局，产业链优势突出；特种精细材料领域：公司重点布局高纯电子特气，并持续拓展高毛利EOD 系列产品。

    　　电子材料方向：搭建复合精馏和量化计算平台，进行多品种电子级特种气体工艺技术开发，丰富公司在电子特气领域的布局。

    　　目前公司EVA 光伏胶膜料、EVA 电线电缆料、PP 薄壁注塑专用料、EOD 特种表面活性剂等主营产品在细分市场领域均处于行业领先地位。公司正在建设的项目包括20 万吨/年EVA、30 万吨/年POE、13 万吨/年PLA、30 万吨/年PO、5 万吨/年PPC、1 万吨/年高纯电子特气和4000 吨/年锂电添加剂等。公司已建成独特的深加工产业链，并持续优化产品结构，产业链条较长，产品结构丰富，定位高端，盈利能力与抗风险能力较强。

    　　投资建议：基于目前产品价格及未来行业及公司产能情况，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为5.66/6.41/10.42 亿元，对应EPS 为0.42/0.48/0.78 元， 对应当前股价PE 为38.79/34.25/21.07 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。