2Q23 经营业绩环比改善。2023 年上半年，公司实现营业收入32.07 亿元，同比-18.56%；实现归母净利润3.26 亿元，同比-28.63%。其中，2Q23 单季度实现营业收入16.31 亿元，实现归母净利润1.79 亿元，环比有所改善。

    　　2023H1 产品价差收窄影响盈利。2023 年上半年，能源价格高位，市场需求缓慢复苏，公司主要产品价格同比下滑，与原料价差收窄。以EVA 为例，根据Wind，2023 年上半年山东地区EVA 均价约15323 元/吨，同比下降33.52%。

    　　2023H1，公司EVA 收入10.33 亿元，同比-22.4%；毛利4.43 亿元，同比-38.5%。

    　　高端化、差异化布局的新材料平台型企业。公司主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售，建有高附加值烯烃深加工产业链，运行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD 等多套先进装置。公司持续聚焦新材料方向，重点布局新能源材料（如光伏材料、新能源电池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物质材料等）和特种材料（如特种精细材料、特种工程塑料等）等领域，打造新材料平台型企业。

    　　积极布局新材料，重点建设项目稳步推进。“十四五”期间，公司主要投资布局新能源材料和生物可降解材料，新能源材料包括EVA 光伏胶膜料、锂电溶剂、锂电隔膜材料等，生物可降解材料包括PLA、PPC 等。公司目前在建项目主要包括20 万吨/年EVA、2 万吨/年UHMWPE、9 万吨/年VA、13 万吨/年PLA、30 万吨/年PO、5 万吨/年PPC、1 万吨/年高纯电子特气、3000 吨/年锂电添加剂等，2023 年下半年公司多套装置有望建成投产，9 万吨/年VA 装置投产后有望降低EVA 成本，2 万吨/年UHMWPE、10 万吨/年乳酸及4 万吨/年PLA、1 万吨/年电子特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品类。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.6 亿元、8.8 亿元、11.3 亿元，EPS 分别为0.49、0.66、0.85 元，2023 年BPS 为5.49元。参考可比公司估值，按照2023 年1.4-1.5 倍PEG，给予合理价值区间21.26-22.78 元（对应2023 年PE 43-46 倍，PB 3.9-4.1 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动；新项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动。