事件：3 月30 日，公司发布2022 年年报，公司实现营业收入81.56 亿元，同比增长7.6%，归母净利润8.66 亿元，同比减少20.6%；其中四季度营收17.40 亿元，同比减少9.1%，归母净利润0.88 亿元，同比减少67.1%。

    　　EVA 产品全年维持高利润水平，Q4 业绩短期承压。公司全年实现营业收入81.56亿元，同比增长7.6%，归母净利润8.66 亿元，同比减少20.6%，实现归母扣非净利润7.07 亿元，同比减少19.77%，实现销售毛利率20.22%，销售净利率10.71%。受下游需求不及预期，产品价格下滑影响，Q4 单季度实现营收17.40 亿元，同比减少9.1%，归母净利润0.88 亿元，同比减少67.1%。分版块来看， 2022年一季度按期完成EVA 管式尾技术升级改造后，EVA 产能提高近30%，单位产品能耗降低约25%，全年实现营收28.35 亿，同比增长9.20%，毛利率51.05%，同比去年略增。聚丙烯完成“聚丙烯装置二反技术改造项目”，实现营收19.90 亿，同比增长12.43%，毛利率-0.57%。环氧乙烷实现营收3.67 亿，同比减少12.82%，毛利率13.29%；环氧乙烷衍生物实现营收8.29 亿，同比减少10.98%。

    　　新材料项目扩产稳步推进。公司在新材料领域积极布局，多个项目稳步推进，在建设项目包括20 万吨/年EVA、10 万吨/年锂电溶剂、2 万吨/年UHMWPE、9 万吨/年VA、13 万吨/年PLA、5 万吨/年PPC、1 万吨/年高纯电子特气和3000 吨/年锂电添加剂等。其中1）募投项目“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”已于2022 年底中交；2）2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置计划于2023 年建成投产；3）生物可降解材料聚乳酸项目一期项目计划于2023 年底建成投产，二期项目计划于2025 年底投产；4）电子级高纯特气和锂电添加剂项目计划于2023 年下半年建成投产。公司多线条布局新材料业务，各项目快速发展形成耦合效应，看好公司新材料业务广阔前景。

    　　投资建议：短期来看，公司作为EVA 粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势；长期来看，看好公司未来对于打造一体化新材料平台，积极向新能源赛道的明智布局。由于产品价格有所调整，我们略微调整了公司整体盈利预测，预计2022-2024 年公司实现每股收益分别为0.84、1.11 和1.34 元，对应PE 分别为33、25和21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。