报告摘要：

    事件：公司发布2 022年年报。2022年公司营收为81.57亿元，同比增长7.60%；归母净利润为8.66 亿元，同比下降20.57%；扣非归母净利润为7.07 亿元，同比下降19.77%。其中，2022Q4 公司营收为17.40 亿元，同比/环比下降9.12%/29.80%；归母净利润为0.88 亿元，同比/环比下降67.06%/72.44% ； 扣非归母净利润为0.57 亿元， 同比/ 环比下降69.40%/79.84%。

    EVA 下游需求旺盛，盈利短期承压。2022 年度EVA 业务实现营收28.35 亿元，同比增长9.20%，出货14.22 万吨，同比增长3.34%，毛利率达51.05%，同比提高0.53pct。受益于下游光伏需求旺盛，叠加Q1 技改带动EVA 产能提升30%，光伏料预计维持高增，推动公司整体出货保持稳定增长。公司全部排产高VA 含量、高附加值产品，其中光伏胶膜料FL02528 产销量进一步提升，产品结构不断优化，推动公司盈利能力显著提高，但随着去年下半年EVA 价格持续下跌，叠加原料价格上涨，Q4 盈利能力短暂承压拖累公司全年业绩。展望23 年，考虑到下游光伏保持高景气，EVA 粒子新增产能较少，EVA 供给预计保持全年紧平衡，带动价格逐步回升，公司盈利能力有望相应提升。

    多领域系统研发布局，持续挖掘盈利增长点。公司持续聚焦新材料领域，重点布局新能源材料，并向其他高端新材料领域推进：（1）生物材料领域，子公司科院生物建设“生物可降解材料聚乳酸项目”，计划于23 年底投产；（2）特种材料领域，子公司华宇同方拥有多项电子级特种气体提纯完全自主知识产权，预计“电子级高纯特气和锂电添加剂项目”于23Q4 投产，并与碳酸酯锂电溶剂产品共同布局。凭协同创新研发模式，公司将不断优化研发布局，有望突破多个盈利增长点。

    盈利预测：受益于下游光伏高景气，EVA 业务有望保持强势增长势头，叠加多业务持续推进，公司有望实现多元增长。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润12.95/ 18.43/ 19.84 亿元，对应PE 为30/ 21/ 19 倍。

    给予2023 年盈利40 倍PE 估值，目标价为38.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期、盈利预测与估值判断不及预期