联泓新科发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入81.57 亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66 亿元，同比下降20.57%。其中，2022Q4 公司实现营收17.40 亿元，同比下降9.12%，环比下降29.80%；实现归母净利润0.88 亿元，同比下降67.06%，环比下降72.44%。

    　　投资要点

    　　EVA 光伏膜料销量大增，PP、EO/EOD 拖累业绩2022 年，公司实现营业收入81.57 亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66 亿元，同比下降20.57%；毛利率为20.22%，同比降低4.92pct；净利率为10.71%，同比降低3.88pct。业绩下滑主要由于公司Q1 受技改影响，EVA 装置停车28 天，聚丙烯、环氧乙烷、环氧乙烷衍生物等装置停车7-15 天，产销减少；同时，受主要原材料价格上涨、下游需求波动等影响，Q4 公司营收和净利润同比降幅较大。

    　　分板块看：1）EVA 产销维持高景气。公司全年EVA 销售量为14.22 万吨，同比增长3.34%；实现销售收入28.35 亿元，同比增长9.20%；毛利率为51.05%，同比提升0.53pct，且公司全年排产高VA 含量、高附加值产品，光伏胶膜料FL02528全年销售量同比增长约132%。2）聚丙烯、环氧乙烷/环氧乙烷衍生物需求不振，盈利能力大幅下滑。公司聚丙烯全年销售量为26.23 万吨，同比增长18.37%；实现销售收入19.90亿元，同比增长12.43%；销售均价（不含税）为7588 元/吨，同比下滑5%；毛利率为-0.57%，同比降低11.38pct。环氧乙烷衍生物全年销售量为14.18 万吨，同比下降12.90%；实现销售收入8.29 亿元，同比下降10.98%；销售均价（不含税）为5847 元/吨，同比增长2%；毛利率为13.29%，同比降低11.20pct。

    　　2023Q1，下游需求明显改善，EVA 价格重新进入上升通道，公司EVA 光伏胶膜料FL02528 最新报价1.88 万元/吨，较前期低点上涨超过30%，看好公司EVA 光伏膜料持续发力。

    　　新材料产能稳步推进，平台化发展拓宽业务来源公司于2022 年3 月顺利完成了募投项目“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”。改造完成后，公司EVA 产能提高30%达到15.36 万吨/年，单位产品能耗降低25%，装置运行周期延长，光伏胶膜料占比提升，且原料调整为主要使用MTO 级甲醇，成本进一步降低，有望显著增强公司盈利能力和核心产　　品市场影响力。

    　　目前，公司在建项目包括20 万吨/年EVA（计划2025H1 建成投产）、10 万吨/年锂电溶剂（2022 年底建成中交，即将投产）、2 万吨/年UHMWPE（计划2023 年内建成投产）、9 万吨/年VA（计划2023 年内建成投产）、13 万吨/年PLA（计划2023 年底一期建成投产，2025 年底二期建成投产）、5 万吨/年PPC（计划2025H1 建成投产）、1 万吨/年高纯电子特气（计划2023Q4 建成投产）和3000 吨/年锂电添加剂（计划2023Q4 建成投产）。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为100.23、124.58、148.60亿元，EPS 分别为0.93、1.16、1.56 元，当前股价对应PE分别为30.7、24.7、18.3 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　光伏装机不及预期风险；新项目投产进度低于预期风险；产品价格波动风险；竞争加剧风险；大盘系统性风险。